为什么空调对家电行业这么重要
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发布时间：2022-04-28 17:44
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时间：2022-06-21 04:12
作者：王者小昭
来源：雪球
一、其它家电赛道。
1.先看厨电。厨电龙头老板电器，老板电器的市场占有率约为25%，在高端市场，和方太各占半边天，老板方太肯定不会降价切入中端市场，当前的问题是高端市场已经饱和，只能等待客群收入增长实现消费升级，慢慢扩大高端消费者群体。
厨电是一户一套，整个渗透率已经比较高，渗透率和高端市场份额基本到顶，市场增速就是新增的住宅和存量更换。此外，集成灶的上市公司暂时只有美大，但美大这个公司感觉各方面不够优秀，我去卖场看，产品和整体造型和细节不如火星人，个人对细分行业的空间也把握不准，在这不谈。
2.再看冰洗。冰洗的渗透率差不多就是接近90%，城镇基本是95%以上，市场增速就是新增的住宅和存量更换，当然还有一个大类烘干机未来可能进入千家万户。龙头海尔和美的（含小天鹅），问题就是渗透率到顶，市场增速就是新增的住宅和存量更换，当然，还有出口，这个对管理层的要求比较高，这个我也研究不深，先不谈。
3.最后看小家电。这一块应该是渗透率最低的，包括厨房小家电（电饭煲、电压力锅、破壁机、微波炉、榨汁机、电磁炉、咖啡机、电饼铛等）和非厨房小家电（取暖器、净水器、电风扇、空气净化器、除湿机、吸尘器、扫地机器人等），一方面品类在增长，另一方面每个品类渗透率的提高。小家电从增长空间来看，应该是最优的，从经营情况来看，上市公司里边最可选的就是美的和苏泊尔。
美的小家电是覆盖面最广而且做得非常好，走性价比路线，基本大部分小家电的市场占有率都排在第一二名，但美的小家电营收占也就40%出头，加上小家电客单价不够高，小家电的增长对整个公司的增长带动还差点意思，不过也还可以；再看看苏泊尔，纯粹的小家电+厨具龙头公司，但苏泊尔的问题在于覆盖面仍在厨房小家电，没有扩展到生活电器上边，而生活电器的客单价是普遍高于厨房小家电的，而且渗透率更低，虽然也在做，但消费者显然不认可，已经形成了固定心智了，另外，估值也略高一些。
二、空调赛道的几个持续增长逻辑
1.对标日本，住宅渗透率仍有空间。相比于白电的冰箱和洗衣机渗透率基本到顶，空调的百户拥有量不足140台/百户，很多家庭客厅、餐厅、厨房和客房都是没有空调的，对标隔壁日本的渗透率还能增长近一倍，当然这是理想情况下。
2.人均活动空间的增长。空调的用户不仅仅是住宅，还有商业和公共场所，我们换位另外一个词，叫做“建筑空间”。凡是有人去的地方，都需要空调，虽然住宅增速变缓，但人活动的空间越来越多，除了办公场所和家里，随着城市化、经济增长和收入提高，现在的人会参与越来越多的商业活动和文体活动，而这些活动场所是需要空间的，运动健身场所、亲子场所、培训机构、网吧、茶楼、酒吧、餐厅还有很多机场火车站博物馆学校等公共场所等等，人们的生活会越来越丰富化，每年经历的环境也会越来越多，这些环境都需要更多的空调，比如现在很多大学、中小学很多教室、宿舍（北方）依然是没有空调的，未来都会有的。
3.吹空调有成瘾性。以前大家收入较低的时候，家里只买一台空调，然后一般热的时候（33度以下）吹风扇，实在太热了挤到一间屋子吹空调。随着收入提高买得起空调，而且这么多年居民电费没怎么涨，想想十五、二十年前一个夏天电费三四百和现在三四百感觉完全不一样是吧，成本下来了，也更容易成瘾了，就是稍微有点热有点冷就愿意开空调，我今年2月到广州住酒店就开了冷空调，就是有点闷而已。
那么，我相信，今后有人活动的室内空间（包括住宅的厨房厕所），就一定有空调，这么看渗透率还是挺有空间的。大家知道美国人民都是进门全屋开空调吗？
4.其它：技术更迭慢，客单价高，双寡头市场规模效应好，对上下游占款能力强。这个不细谈，众所周知。
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时间：2022-06-21 04:13
2. 2018年家电的下跌是地产后周期效应消失及估值过高后的应有之意，截止2018年8月6日，经过半年多的下跌，目前无论是核心白电龙头、还是厨电龙头，都已经反映了相当一部分的悲观预期；
3. 但基于对笔者对房地产销售的较为悲观预测，笔者认为空调最差的年份应该在2019年，且有可能比2015年的历史最差下滑幅度更大，空调的底部尚未到来；
4. 基于对格力电器历史上四次大幅调整的复盘，笔者认为在最为悲观情形下格力电器尚有一定的下行空间，极限情况下可能在30元左右；
5. 最坏的情形可能不会到来，但就我们交易来说，目前最好的选择是耐心等待，要么等待基本面见底，要么等待跌到估值极其有吸引力。即使最坏的情形没有到来，以家电行业的股性，也会有较为充裕的时间给我们右侧交易的机会；
6. 展望更长久的未来，空调行业优质的商业模式、长久的消费升级趋势和良好的产业格局依然存在，这些长逻辑犹如绵绵内力，支撑着优秀公司的业绩和股价。长久看，格力电器、美的集团等家电龙头依然具有长久持有的价值
一. 为什么跌？
2016-2017年家电行业大幅上涨，美的、格力、海尔、老板电器、华帝股份等白电、厨电龙头涨幅巨大，2017年涨幅普遍在100%以上，而如果从2015年底部到2017年顶部计算，美的、格力涨幅约400%，老板电器约350%，华帝约600%。这种大级别的上涨，基本面上主要基于消费升级、格局优化的长逻辑和房地产后周期的中短逻辑，但事实上2017年这些龙头的EPS增幅也就在20%-45%，2015-2017年的复合增速高的也就在30%左右，也即，粗略拍一个大数的话，这一轮持续两年多的家电上涨，1/3左右来自于业绩提升，2/3左右来自于估值提升。这种估值提升主要是市场风格偏向白马股，而外资在交易中权重逐渐加大，他们偏爱白马，成为最重要的边际定价者，家电作为白马的核心之一，受益匪浅。
2017年，白马股本身也成了概念股，估值大幅上升需要增速的配合，而基本面显然在地产后周期效应逐渐减弱之后开始乏力。首先是老板电器四季度大幅不及预期，历史上首次出现单季度净利润负增长，
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时间：2022-06-21 04:13
不论是空调行业的技术含量非常的高，而且空调销售在所有家用电器中的盈利也是最高的，所以空调行业的发展决定了中国电器行业发展的好坏
不可否认，外资品牌是中国现代意义上的家电市场的启蒙者和布道者。没有当年欧洲、日本、美国、韩国家电品牌的进入，国内家电市场的崛起会慢很多。恰恰是外资品牌的进入，营造了中国家电市场最初的繁荣，才挑明了行业发展的方向。
不过，经过30多年的模仿、引进、学习，再到自主创新，并且在互联网时代实现了智能化的引领，中国家电产业在短短30多年，走过西方发达国家上百年的道路，成为全球家电产业链最为齐整国家。换言之，中国已经当之无愧的成为世界家电制造中心。
以空调行业为例。日本经济新闻社发布了2018年全球“主要商品与服务份额调查”显示，在全球家用空调领域，格力电器以20.6%的市场占有率蝉联全球第一，自2005年以来，已经连续14年位居全球首位。
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时间：2022-06-21 04:14
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时间：2022-06-21 04:14
