股票的内在价值都有哪些估算的方法?
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发布时间：2022-05-07 15:13
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时间：2022-06-30 11:27
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｜财务指标(单位) ｜2007-09-30｜2006-12-31｜2005-12-31｜2004-12-31｜
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｜存货周转率(%) ｜3.11 ｜4.04 ｜5.16 ｜4.61 ｜
｜应收账款周转率(%) ｜9.48 ｜11.59 ｜14.30 ｜17.19 ｜
｜总资产周转率(%) ｜0.70 ｜0.70 ｜0.67 ｜0.80 ｜
｜主营业务收 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜入增长率(%) ｜95.56 ｜39.94 ｜13.89 ｜78.72 ｜
｜营业利润增长率(%) ｜173.61 ｜53.30 ｜25.88 ｜134.74 ｜
｜税后利润增长率(%) ｜211.33 ｜58.37 ｜15.53 ｜139.46 ｜
｜净资产增长率(%) ｜73.01 ｜32.97 ｜17.51 ｜20.53 ｜
｜总资产增长率(%) ｜46.98 ｜34.15 ｜30.43 ｜44.22 ｜
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从表中可以看出，4年来，主营业业务收入增长率、营业利润增长率、税后利润增长率、净资产增长率、总资产增长率都在增加，只有2005年稍微差一点，但都超过了10%的增长。通常我们要求成长性指标的增长率应该大于10%。在计算标价地，税后利润增长率最重要，我们要计算出4年来的平均增长率。以这个增长率来推算未来此股的增长率。2007年前三个月的税后利润增长率为211.33%，那么2007年的增长率应该为： 211.33%*4/3=281.77%推算4年来的税后利润总增长率：(1+281%)*(1+58%)*(1+25%)*(1+139%)-1=1698% 推算4年内平均每年的税后利润增长率：（1+1698%）的4次根-1=105.92% 此股不得了，在过去的四年里，平均年税后利润增加了一倍多！！！ 在没有送配股票的情况下，也可以使用每股收益来计算。但如果有送配情况不好计算每股收益时，也可以使用税后利润额来计算。 我们使用过去4年来的平均税后利润增长率来估计未来5年来此股如果继续以同样的速度增长，那么会沿着同样的增长轨迹进行。我们以105%的增长率来假设未来5年或者10年企业的税后利润增长率，那么就能计算出未来5年或者10年的股票收益值。 2、估算未来5年或者10年的年收益（注意不是收益率） 由于此股2007年年终业绩没有出来，我们先以2006年年终业绩来计算未来10年的收益情况： 2006年收益为：1.13元预计2007年平均收益：1.13*（1+105%）=2.31元（第一年）预计2008年平均收益：2.31*（1+105%）=4.75元 （第二年） 预计2009年平均收益：4.75*（1+105%）=9.74元 （第三年）预计2010年平均收益：9.74*（1+105%）=19.97元 （第四年）预计2011年平均收益：19.97*（1+105%）=40.9元 （第五年）预计2012年平均收益：40.9*（1+105%）=83.9元 （第六年）预计2013年平均收益：83.9*（1+105%）=172元 （第七年）预计2014年平均收益：172*（1+105%）=352.6元 （第八年）预计2015年平均收益：352*（1+105%）=721元 （第九年）预计2016年平均收益：721*（1+105%）=1478元 （第十年） 如果平均每年以105%的税后利润增长率成长，那么十年以后每股年收益（不考虑送配）将会高达1478元，高得不可想像了！ 3、确定未来股票的市盈率 股票未来的市盈率由两项因素决定，一是过去的最高市盈率，二是默认市盈率。通常选择此两种市盈率中的小者作为未来的股票的市盈率。（1）默认市盈率=2*收益增长率*100=2*105=210（2）寻找过去10年内或者5年内此股的最大市盈率。为了寻找方便，可以使用电脑软件完成。以下面的公式编写一个市盈率指标，然后寻找到以前10年内或者5年内的最大市盈率，最后选择出默认市盈率与过去的最大市盈率之间的小者作为计算未来5年或者10年股价的市盈率。 指标公式：市盈率=股价/每股收益=High/FINANCE(33) 在K线图上的显示结果，可以看到2007-10-31日市盈率最大，为62倍。根据法则，我们选择62作为未来计算股价的市盈率。 4、确定未来的股价 未来股价=市盈率*每股收益 未来5年此股的股价为：62*40.9=2535.8元 未来10年此股的股价为： 62*1478=91636元。 太可怕了！如果此企业的业绩真正能够每年翻一番的速度增长，10年以后股价一定能上涨到10万元。所以，当企业以高速发展以后，通常会减慢发展速度，不能持续多年的高速增长和发展。不过我们先暂时认为这样的计算是科学的。5、确定股票的标价 标价就是股票的价值，也叫股票的折现价值。通常价值型投资者最低要求每年收益率至少为15%，我们在达到这样的基本的收益要求下计算股票现在的折现值，即标价。 5年折现标价=未来5年时的股票价格/（1.15的5次方）=2535.8/1.15的5次方=1260元10年折现标价=未来10年时的股票价格/（1.15的10次方）=91636/1.15的10次方=22651元 计算结果显示，由于股票是高速成长性股票，增长率远远大于15%，所以10年的折现值在远远大于5年折现值。 6、以安全边际法则确定实际的买入价位。 按照格雷厄姆的作法，买入价位应该小于标价的2/3。按照菲尔.汤恩的作法，买入价位应该小于标价的1/2，以5年折现值为例，买入价格低于630元都是可以的。上周五600432的收盘价为101.99元，看客一定会说道升乱弹琴，是典型的庄家媒子，想勾引股民进场接货。但是道升要告诉你们，这就是最真实的价值投资中计算折现值的标准方法。此股由于前4年的平均收益增长率为105%，是少有巨大的高速成长性。这样的成长性股票不可能长期持续下去。我们的计算是假设此股能够在未来5年或者10年继续以这样的高速平均增长率进行下去所得出来的结论。 九、巴菲特说，价值投资一半是科学，另一半的艺术。 本文中前面计算的股票的折现值的方法就是科学。只要你有股票的财务数据都能做算出来。但是一家企业的在未来的真实情况不是完全能够通过计算获得的，还必须做企业的经验才行。巴菲特之所以能够成功与他本人就是大企业的CEO有关。他知道企业什么最重要，知道企业财务指标中的各种陷阱。所以对企业未来的判断，不是靠计算获得的，是靠经验和直觉获得的。这应该属性艺术那一部分。没有做过企业的人很难做到艺术性地通常经验和直觉完全另一半的艺术工作。 十、宁要模糊的正确也不是精确的错误。 价值投资在计算未来的折现值时使用了过去的财务指标来推测未来。这本身是不准确的。在《升随笔605：价值分析和技术分析都是来自同样的错误分析体系》中已经阐述了方法的局限性。我们使用了必要条件来预测未来必然在逻辑上站不住脚。就像炒菜一样，铁锅烫才能把菜炒好。于是“锅烫”是“炒菜”的充分条件，然而通过这条充分条件可以得到“菜炒不熟”必然“锅不烫”的结论，但不能获得“菜熟了，锅一定是烫的”的结果。我们可借助常识，菜刚炒好，锅应该还没有冷却，至少不会一瞬间冷却，要冷也得慢慢冷下来。技术分析和基本分析都是借助了过去的数据来推测未来，本质上是利用了生活常识---“菜刚炒好，锅还没有冷却”，锅应该会继续热一段时间。技术分析利用股价上涨或者下跌的动量持速一段时间来预测未来，而基本分析以企业的持续发展一段时间作为基础来预见未来。他们虽然是不精确的，但是“模糊地正确”。 人不到40岁很难有独立的见解，很难把事物看透，很难感觉到自己进入了不惑之年。道升在40岁以前，对市场的判断只有斩钉截铁，一言九鼎，没有猜测之类的东西，更不会以概率的思想来看待市场的问题。因为斩钉截铁说明了有信心，一言九鼎说明了有水平。而当一个人真正对市场有了更一步的了解以后才发现，人类最大的风险不是做错了行情，而是不知道自己哪此不知道。只要对市场研究得越深，越会感觉到市场的强大和不可阻挡。我们在市场中太渺小，只能跟着市场走，根本不可能左右市场。所以，想到当年风光的时候，那时*万丈，一言九鼎，说涨指数就涨，说跌指数就跌，多风光呀！今天道升感觉到这些其实非常可笑。由于技术分析的局限性和基本分析的局限性，它们最基本的分析思路完全一样，采用过去的物理量来预测未来。所以，当有人强调一方打压另一方时，当有人崇拜一方指责另一方时，当某人只使用一种放弃另一种时，都显得滑稽可笑。。。。。而最滑稽的人，要算那些自以为自己全懂，对行情充满信心、义无返顾的人。而这类人多半是新手，总是信心满怀，不可一世。 越了解市场，越感觉到自己谦卑。当我看到巴菲特的内敛已经到了无法再客气、再诚实、再朴实无华时，我差点掉下了眼泪。我知道巴菲特的成功已经表明他非常了解市场，抓住了市场的本质。而他的谦恭恰好说明在他了解了市场以后自然形成了谦恭的气质和低调的风格。
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时间：2022-06-30 11:27
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时间：2022-06-30 11:27
