金融市场上两大对立理论:随机漫步理论VS非随机漫步理论

发布网友发布时间：2024-10-07 12:26

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热心网友时间：2024-10-07 14:22

金融市场上，随机漫步理论与非随机漫步理论的对立，引发了深入的讨论。投资表现与市场平均水平的关系，一直是金融市场研究的核心问题。《漫步华尔街》的作者Burton Malkiel提出随机漫步理论，强调股票市场上的投资收益回报是随机、不可预测的，从而基金经理的收益不可能持续高于市场平均水平。Malkiel认为，长期来看，价格是不可预测的，任何分析方法都无法预知价格的趋势。因此，采取“购买并持有”战略，投资于指数基金，能够获得安全、稳定的长期回报，并优于市场总体水平。

随机漫步理论基于有效市场假说，假设市场是有效的，所有信息公开且价格对新信息快速反应。然而，这一假说存在缺陷，因为市场参与者动机不完全一致。例如，公司财务人员和基金公司经理在面对股价波动时，动机可能不同，这影响了市场的有效性和价格预测。市场参与者的持有时间也不一致，这导致对待股价波动的态度各异，长期投资者可能不会担忧短期下滑造成的亏损。

算法交易的推广强化了有效市场理论，通过计算机快速处理信息和执行交易，提高了市场对信息的反应速度。然而，高频交易也可能形成“踩踏”现象，导致市场价格“闪崩”或“暴涨”。算法交易改变了投资者收益的分配，通常表现为“肥尾分布”，即大量投资者的收益回报集中在尾端，偏离正态分布。市场的波动性加剧，有效市场假说得到强化。

非随机漫步理论提出，虽然市场上存在高回报率的基金经理，但并非完全随机。通过大量的经济学模型和历史数据测试，非随机漫步理论倡导者Andrew Lo发现，价格走势中存在规律性，通过掌握这些规律和技术方法，可以实现高于市场平均水平的回报率。然而，这些方法的有效性持续时间不确定，需要不断调整和创新。相关性分析、回归分析和“RUNS”测试等统计方法被用来判断价格运行是否随机。

技术分析作为非随机理论的实践，被广泛应用于交易领域。技术分析强调价格包含了所有市场信息，通过研究历史走势和模式来预测价格趋势。当市场上多数人都采用相同的技术指标时，会产生一致的交易行为，影响价格走势。技术分析的关键在于识别市场趋势，包括涨势、跌势或震荡整理，并通过集中性买卖力量验证技术分析的有效性。

在随机漫步理论与非随机漫步理论的争论中，市场上的实践和经验表明，技术分析作为非随机理论的实践，为投资者提供了有效的回报。尽管理论上的对立仍在继续，但个人倾向于支持非随机漫步理论，因为它与实际投资经验相吻合，证明了通过技术分析获取投资回报的可能性。