如何基于价值创造或增长率选择财务战略
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发布时间：2023-06-16 11:33
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时间：2024-08-17 19:40
创造价值是财务管理的目标，也是财务战略管理的目标。为了实现财务目标，必须找到影响创造价值的主要因素，以及他们与创造价值之间的内在联系。
（一）影响价值创造的主要因素
1.企业的市场增加值
计量企业价值变动的指标是企业的市场增加值，即特定时点的企业资本的市场价值与占用资本的差额。
企业市场增加值＝企业资本市场价值-企业占用资本
公式中的“企业资本市场价值”是权益资本和负债资本的市价。
公式中的“企业占用资本”是指同一时点估计的企业占用的资本数额（包括权益资本和债务资本）。它可以根据财务报表数据经过调整来获得。这种调整主要是修正会计准则对经济收入和经济成本的扭曲。比如调整时将“坏账准备、商誉摊销、研究与发展费用”等项目剔除。
【提示】企业的市场价值最大化并不意味着创造价值。
企业的市场价值由“占用资本”和“市场增加值”两部分构成。
股东和债权人投入的资本（企业占用资本增加）越多，即使没有创造价值（企业市场增加值为零），企业总的资本市场价值（即企业资本市场价值）也会变得更大。
2.权益增加值与债务增加值
企业市场增加值＝（权益市场价值＋债务市场价值）-（占用权益资本＋占用债务资本）
＝（权益市场价值-占用权益资本）＋（债务市场价值-占用债务资本）
＝权益增加值＋债务增加值
【提示】（1）债务增加值是由利率变化引起的。如果利率水平不变，举借新的债务使占用债务资本和债务市场价值等量增加，债务增加值为零。在市场利率不变的情况下，企业市场增加值最大化等同于权益市场增加值最大化。
（2）利率变化是宏观经济变动决定的，管理者无法控制。从管理者的业绩考核角度看，债务增加值不是管理业绩，在考核时应当扣除。管理业绩考核应当使用权益的市场增加值。
（3）由于利率不可控，增加企业价值就等于增加股东价值。正是因为如此，准确的财务目标定位应当是股东财富最大化，即股东权益的市场增加值最大化。
3.影响企业市场增加值的因素
市场增加值=［（投资资本回报率-资本成本）×投资资本］/（资本成本-增长率）
=经济增加值/（资本成本-增长率）
经济增加值（EVA）＝税后经营利润-资本成本×投资资本
＝（税后经营利润/投资资本-资本成本）×投资资本
＝（投资资本回报率-资本成本）×投资资本
影响企业市场增加值的因素有三个：（掌握）
（1）投资资本回报率：投资资本回报率是公式的分子，反映企业盈利能力，由投资活动和运营活动决定。提高盈利能力有助于增加市场增加值；
（2）资本成本（指的是加权平均资本成本）：资本成本同时出现在公式的分子（减项）和分母（加项）中，资本成本增加会减少市场增加值，反映权益投资人和债权人的期望值；
（3）增长率：增长率是分母的减项，提高增长率对市场增加值的影响，要看分子是正值还是负值。
当公式分子的“投资资本回报率-资本成本”为正值时，提高增长率使市场增加值变大。
当公式分子的“投资资本回报率-资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小（即市场价值减损更多）。
因此，高增长率的公司也可能损害股东价值，低增长率的公司也可以创造价值，关键在于投资资本回报率是否超过资本成本。增长率的高低只影响创造（或减损）价值的多少，而不能决定创造价值还是减损价值的性质。
4.销售增长率、筹资需求与价值创造（掌握）
在资产的周转率、销售净利率、资本结构、股利支付率不变并且不增发和回购股份的情况下，可得到如下结论：
【提示】可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务*条件下企业销售所能增长的最大比率。经营效率是指销售净利率和资产周转率的表现。财务*指的是股利支付率和资本结构。
