机构评MLF操作:对资金面带动有限 鼓励增加信贷投放
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发布时间：2023-01-18 07:18
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懂视网
时间：2023-01-18 11:39
所谓DR007利率，是指银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率，该利率从2014年12月15日开始对外发布，但一直未受到足够重视。央行强调DR007的重要性，在市场人士看来，这意味着非银机构的融资成本有可能会进一步上升。此前市场习惯紧盯的利率指标是R007。
R007是指全市场机构的加权平均回购利率，包括银行间市场所有的质押式回购交易，不限定交易机构和标的资产。
两者的区别在于，DR007限定交易机构为存款类金融机构，质押品为利率债。目前，DR007以无风险的国债等利率债作质押，实际上消除了信用风险溢价，同时也代表了一种真实成交的价格。
因此，央行提出把DR007利率培育成市场基准利率，不仅是全球货币市场上一个重大的创新，也是对反思金融危机后Libor定价机制的一次非常有意义的尝试。
热心网友
时间：2023-01-18 08:47
利率：
周一央行开展2650亿元MLF操作，缓解地方债发行冲击、支持资金面平稳跨季并鼓励银行继续向实体经济提供充足融资。周一，央行开展1年期MLF操作共计2650亿元，操作利率持平于3.30%。本次央行超预期开展MLF操作，首先有利于缓解近期地方债加速发行对流动性的潜在冲击，其次在于提前支持9月银行资金面平稳跨季，第三考虑到本周三至周五合计共有2700亿元逆回购操作到期，央行或存在一定的锁短放长意图，以鼓励银行继续增加信贷投放、支持实体经济融资。
当前银行流动性整体较为充裕，但8月信贷略低于预期且集中于短期票据，主要是因为银行向实体经济提供中长期信贷的意愿仍然比较弱，后期宽信用*主要关注是否会出台关于疏导货币*传导的*，例如此前释放MLF定向支持信贷和信用债配置，亦或是鼓励银行补充资本等方式，以提高商业银行风险偏好。
央行加大MLF投放并未带动资金利率下行，央行当前目标仍在于维持资金面稳定充裕。值得注意的是，周一央行加大MLF投放并未带动资金利率进一步回落。相反，R007、DR007分别小幅上行2.98BP和0.25BP，报收2.6206%和2.6209%。我们认为，当前央行货币*的主要目标在于维持资金面稳定充裕，宽松带动资金面利率中枢再度出现明显下行的空间已经不大，预计未来一段时间资金面方面的“价”仍以稳为主，“量”上将继续保持合理充裕。
美联储9月大概率实施加息，但对我国货币*制约作用有限，当前环境下我国货币*仍需要以国内基本面为核心。9月美联储或将大概率实施加息，市场再度对我国货币*是否会有跟随举措有所担忧。我们认为，资本账户尚未完全开放的背景下我国货币*依然具有较强的独立性，更多根据国内经济状况作出调整。而从目前人民币汇率的角度看，我国国际收支情况仍较为稳定，美元指数已自前期高位有所回落、中期预计仍有进一步回落空间，8月“逆周期因子”重启等一系列稳定汇率预期的举措后人民币汇率已出现企稳迹象，通过加息稳定人民币汇率的必要性有所下降。而从我国经济与金融基本面看，与此前几次跟随加息的环境不同，当前我国货币*已转向边际宽松，宽信用主基调下资金利率或仍以稳为主。因而我们认为9月我国跟随美联储加息的可能性较低，资金面尚不构成当前债市波动的主要因素，预计下半年整体以稳为主。
受MLF投放提振，周一债市收益率小幅回落。期债方面，国债期货5Y、10Y主力合约分别小幅上涨0.11%、0.10%。现券方面，中债10Y国债和国开债收益率分别下行0.24BP、1.34BP至3.6327%、4.2210%。
宽信用*效果有时滞但不会缺席，预计当前债市调整尚未结束，调整高度或在3.7%-3.8%附近。当前债市多空博弈的焦点在于宽信用*是否能够有效提振经济增长。我们认为，宽信用*效果有时滞但不会缺席。当前来看，无论是融资端还是项目端，下半年的基建投资环境都显著好于上半年，基建投资对资金和项目都较为敏感，越接近年底，基建增速反弹的概率也在增加。在市场预期极度悲观的情况下，需要关注拐点的来临。预计当前债券市场调整尚未结束，债市调整时间点关注9月、10月和11月中上旬，10年国债收益率预计调整至3.7%-3.8%。
信用部分：
分行业看产业债净融资情况，18年净融资规模前5位是综合类389亿，房地产44亿，医药生物30亿，汽车21亿，计算机19亿，家用电器9亿，建筑装饰5亿。净融资规模后5位是商业贸易-786亿，化工-789亿，交通运输-973亿，采掘-1009亿和公用事业-1294亿。整体来看，净融资规模较17年下滑的行业多于回升的行业。实体行业通过产业债融资的情况还并未得到明显好转，宽信用的*效果有一定的时滞性，宽信用*还需持续。其中，有所回升的行业包括计算机、综合类、计算机、机械设备、交通运输和通信行业。降幅较大的行业包括房地产下降1164亿，商业贸易下降820亿，化工下降544亿。
市场动态
二级市场：周一债市小幅反弹。资金面平稳，银存间质押式回购利率悉数下行。期债方面，国债期货小幅收涨，今日国债期货5Y、10Y主力合约分别小幅上涨0.11%、0.10%。现券方面，利率债收益率小幅下行，10Y国债收益率基本收平报3.6327%，10年国开收益率小幅下行1.3bp报4.2210%。
