日本的失落三十年是怎么回事?
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发布时间：2023-04-12 00:33
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时间：2023-09-29 01:15
在9月，全球多国央行同步加息以应对通胀，可能令世界经济陷入衰退，并给新兴市场和发展中经济体带来危机。
所以作为投资者，我们不得不未雨绸缪：在真实的经济衰退中，哪些行业依然能够保持业绩及股价成长？
前车之鉴，后事之师。长期经济衰退的最典型案例，无疑是日本失落的三十年。
尤其是，中日之间，山川异域，风月同天，两者一定程度上具有诸多相似性，比如一些经济发展路径，老龄化等，所以日本确实能使我们对未来行业发展带来一些借鉴。
1：盛极而衰
自1971年尼克松改革国际货币体系，普及浮动汇率制度，世界金融市场发生巨变。
然而，随着美元持续强势，美国经常项目收支赤字问题开始显现。到1984年，国际油价下跌，这个数字已扩大至1125亿美元。
与此同时，日本经济除开在第二次石油危机时小受挫折，此后其贸易连续数年长虹。1985年，日本取代美国，成为全球最大的债权国，“日货”充斥着世界每一个角落，甚至不少美国人都惊呼，“日本时代到来了”。

1985年9月22日，美、日、德、英、法五大经济强国财政*、央行行长，齐聚纽约饭店，正式达成联合干预外汇市场、诱使美元汇率贬值的协议，以解决美国贸易赤字问题。
史称“广场协议”。

此后，国际汇率剧烈波动。短短一年间，美元兑日元从240骤降至120，购买美国国债的机构广泛亏损。为躲避风险，大量资金进入日本市场。
同时，为了补贴因日元升值遭受打击的出口业，日本*推行宽松货币*，流动性逐渐泛滥，房地产与金融资产疯狂升值。
短短5年内，日本住宅用地涨了近1.5倍，商业用地更是疯涨了近4倍。
逐渐地，日本实体经济被慢慢摧毁，国内的总体消费水平降低，人们的钱几乎都被楼市牢牢套住。
但楼市这个黑洞似乎永远都填不满。彼时日本经济宛如一个没有地基的房子一样，随时都有可能轰然之间倒塌。

1989年12月，“平成鬼平”三重野康就任日本央行总裁。他认为，工薪族努力一辈子也买不起房的社会，是畸形的，必须紧缩金融、抑制地价。
仅一周后，日本央行开始大幅加息，进行雷厉风行的金融整顿，主动戳破经济泡沫。
期间，日本社会历经大藏省抑制土地投资和地价税，日本六大都市的地价从1991年开始下跌。到1992年7月，已下跌14.7%。
由此，日本房地产开启了长达三十年的熊市。日经指数连跌30个月，日均成交额下跌89%，市值损失56%。

据日本经济学家辜朝明的测算，1989年后的资产价格暴跌，日本至少损失了1500万亿日元财富，所造成的缺口让众多家庭和企业，至少进行了15年的净债务偿还。
这种资产负债表衰退，进而消灭了相当于GDP20%的需求，彻底将日本拖入萧条的泥潭。
居民可支配收入不断下行、失业率大幅上升，对未来的悲观预期导致消费和投资收紧，甚至提前还贷。这一点与最近国内提前还房贷的现象，比较类似。
而需求不足，宽松的货币*就无法传导至实体企业，从利润最大化转向负债最小化，致使经济出现长期通缩。
人称“失去的三十年”。
不过，即便在这三十年中，真正优秀的日本企业为应对挑战而积极调整，成功穿越牛熊的经验，也值得中国企业借鉴参考。
2：穿越牛熊
自本世纪初，中国GDP总量超越日本，人们对日本的了解，似乎只剩下动漫、旅游、争端。对其经济结构和发展的研究，几乎仍停留在对泡沫破裂的教训总结。
当年，日本央行连续加息刺破房产泡沫的做法，某方面可以说是明智的。与其长痛，不如短痛。
这些年来，虽然从表面上看，日本经济一直在原地踏步，但其内在质量确实是大幅提高了。
在此前的十多年，在GDP总额增长2%~2.5%左右的背景下，日本制造业占全球利润份额一直保持在10%左右，这是个很惊人的水平，体现出日企的技术壁垒之高、议价能力之强。
粗略统计，截至2021年，日本过去二十多年来涨得最强势的行业为廉价零售业、医药制造业、互联网行业、精密制造业。
分开来看。
廉价零售包括了服装、药品、食品等。自房产泡沫被挤掉后，日本市场上的商品不再讲究高价与噱头，开始走物美价廉路线。同时，那些原本就买不起房的居民，消费能力显著上升，生活幸福度反而更高。
比如优衣库。可以说，是日本的经济崩溃，成就了优衣库，把成衣里的利润挤榨出来，原本卖一万日元以上的羊毛衫降到1000日元。
三十年过去，日本人均消费额变化不大，考虑到商品涨价与通胀等因素，其实水平在下滑。

医药制造业，是老龄化社会的绝对刚需，而且最近的二十年的生物科技发展尤其创新药攻克了很多之前的绝症，为这个行业持续提供非常可观的毛利。
其实，医药行业整体长期景气在很多老龄化国家都能体现出来。
同时，在大环境上，1990-2021年，日本社会保障费用在财政预算中的支出，从13.3万亿日元上涨至129.6万亿日元，占财政总支出从10.5%上升至23.2%，其中用于养老和医疗的占比大幅上涨。
30年间，如医疗保健行业与老龄化相关产业全面崛起。在整个*的修复过程中，颇有点浴火重生的味道。
这方面的经验，值得我们借鉴学习。

互联网行业，其实也是人类进入数字化时代的必然趋势，其本身就是一个成长型的行业。
至于最值得关注的精密制造业，也就是我们现在常说的“高端制造”。
这个是日本的强项，有很多把一个技术或者部件就做到全球第一的*冠军，就是所谓的“极致工匠精神”的很好体现。
尽管在我们的固有印象中，日本在全球消费电子领域的地位，已经被中、韩等市场代替，不仅让人怀疑其创新能力。
但实际上，日本很多做实体的科技巨头，正是在经济倒退的这些年崛起的。
比如，松下从传统消费电子转向汽车电子、家用能源；夏普转向机器人、医疗保健；索尼转向高精度相机，等等。
大致有四个重点领域。
汽车产业。
尽快最近几年全球占比有所下降，但拉长时间线看，日本的汽车产业依然强劲。
2021年日本52家世界500强企业当中，有6家汽车企业，其中丰田、本田、日产的营业收入就高过1000亿美元，处于世界前列。
更值得一提的是，除汽车制造外，还有汽车相关行业。如汽车玻璃、汽车金属材料、汽车电子等相关产业，两者相加，在工业领域的占比超过50%。而汽车与相关产业至少为日本提供占据日本劳动人口的10%的岗位，经济和社会价值对日本之重要，不用多说。

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