证券公司研究报告(论文)
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发布时间：2022-04-23 19:38
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时间：2023-07-14 14:30
《中小企业融资现状、问题及对策》
编辑：studa9ngns 作者：佚名 出处：中国论文下载中心 日期：2005-12-20
摘 要：中小企业在促进就业增长、科技进步、出口和经济增长中发挥着重要作用。本文阐述了中小企业发展过程中融资难的现状,提出存在的问题，并针对中小企业融资存在的问题,提出了相应的对策。
关键词：中小企业 融资现状 问题 对策
改革开放以来，我国的中小企业发展很快，在整个国民经济中发挥着越来越重要的作用，为我国的经济增长做出了极大的贡献。现在，我国中小企业占全部企业数的99%，工业总产值和利税分别占60%和40%，每年出口创汇占60%，提供了75%的城镇就业机会。但近些年来由于企业竞争的激烈，使许多企业面临较大的困难，影响和制约中小企业进一步发展的因素很多，其中主要的就是中小企业融资难的问题，我们必须解决这些问题，多给中小企业融资创造条件，促使它们在未来发挥更重要的作用。
在世界一些发达国家和地区,中小企业在其国民经济中的比重都相当高,如美国、英国、日本的国民经济中中小企业的比重都超过90%。它们在发展中都或多或少的也遇到了融资方面的困难。但是,其*为其提供了各种各样的支持,帮助其消除这些障碍，使中小企业融资问题得到解决。我们也完全有理由相信，通过具体的研究、分析，在*上进行调整和中小企业自身的完善，同样会使中小企业的融资问题得到很好解决的，从而推动国民经济的快速、稳定的发展。
一、中小企业融资现状和问题
1.中小企业直接融资状况。目前,中小企业直接融资的状况并不十分理想。我国在主板市场上市的企业有1000多家,而且大都是国有企业,仅有那些产品成熟、效益好、市场前景广阔的高科技产业和基础产业类的少数中小企业可以争取到直接上市筹资、或者通过资产置换借“壳”买“壳”上市的机会。尽管我国有关部门即将出台企业债券管理新条例,企业债券的发行主体将有所放宽,原先对项目的*将有所松动,但对中小企业来说,在一定时期内还将不在众券商备选企业之列。职工集资是中小企业的主要融资手段。由于企业在开办初期很难得到金融机构的支持，所以大多数中小企业采用职工集资的方式筹集资金。入股是改制企业和股份制企业的重要融资方式，大多数已经占总资产的10%。
2.信用歧视。*为了搞活企业，提出了“抓大放小”的方针*，要求银行部门要重点支持大企业，确保大企业的信贷，对中小企业就不重视，在确保大企业的基础上才予以考虑，造成了对中小企业的信用歧视，导致银行在对大企业和中小企业融资问题上的不平等。缺乏对中小企业信贷需求的重视。据统计，1998年工、农、中、建四家银行新增贷款20.85亿元，其中非国有经济贷款仅新增1亿多元，中长期贷款几乎为零。随着各国有商业银行提出业务向中心城市发展战略的实施，部分机构存在“重大轻小”的倾向，个别银行有诸如一定数额以下或注册资本金100万以下企业不贷的规定，恰恰断掉了贷款需求以“急、频、少、繁”为主要特点的中小企业融资主渠道。
3.缺乏为中小企业贷款提供担保的信用体系。就中小企业自身来讲，一方面，固定资产较少，不足以抵押，贷款受到*；另一方面，一些中小企业在改制过程中屡有逃费、悬空银行债务现象发生，损害了自身的信用度。同时，企业也深感办理抵押环节多、收费多，如在土地房产抵押评估和登记手续中，评估包括申请、实地勘测、限价估算等，登记包括土地权属调查、地籍测绘、土地他向权利登记等，极为繁琐。
4.对非国有企业融资的歧视。长期以来，在*和银行方面，都存在这样的观念，认为大型企业都是国有的，贷款给他们是国家对国家的企业，不会造成国有资产的流失。而中小企业大多数是非国有的企业，效益不稳定，贷款回收不好，信誉差，容易导致国有资产流失，所以银行一般对中小企业贷款十分慎重，条件较为苛刻。尽管现在比以前有所改善，但仍然存在这种现象。
5.一些区域性的中小金融机构发展不规范,对中小企业的支持力度不够。我国经济中涌现出一批区域性的中小金融机构,本来应以支持中小企业的发展为己任。但在实际中,这些金融机构在业务发展上与国有金融机构有趋同的趋势,不能真正面向中小企业,存在一定的信贷歧视现象。很多中小金融机构将大量资金上存或购买国债,对急需贷款的中小企业却不予支持。
6.缺少为中小企业发展服务的金融机构。现在我国极为缺少切实面向中小企业服务的金融机构，民生银行原来的初衷是为民营企业和中小企业服务的，可是现在它已经和其他股份制商业银行没有什么区别了，其他新组建的城市商业银行原来也是面向中小企业的，可由于资金、服务水平、项目有限，迫使它也逐步走向严格，*了中小企业的融资。
7.中小企业贷款困难,银行也感到放款难。对于中小企业来说,取得银行贷款难。主要表现是:一是抵押难。中小企业可提供的抵押物少,抵押物的折扣率高,并且手续繁琐,收费昂贵,中小企业普遍难以承受;二是中小企业很难找到合适的担保人。一些效益好的企业不愿意给其他企业作担保,效益一般的企业,银行又不允许其作担保人,而中小企业相互之间的担保常常变得有名无实;三是一些基层银行授权有限,办事程序复杂繁琐。即使钱到手,可能已错过商机。而一旦借到款后,一些企业宁肯接受罚息,也不愿意办续借手续,免得再经历一番评估、登记、公证等全套贷款手续。这使得许多中小企业视银行贷款为畏途,而不得已走上民间借贷的途径。
8.在中间业务方面，满足中小企业交易需要的结算工具较少。国有商业银行很少对中小企业办理托收承付和汇票承兑业务及票据兑现。由于资金结算渠道不通畅，资金进帐时间过长，甚至发生梗阻，因而，使一些中小企业改用现金结算，加大了交易成本，削弱了中小企业竞争的实力。
9.在我国缺乏相应的法律、法规保障体系。我国目前尚缺乏统一的中小企业服务管理机构,如中小企业担保机构、中小企业的信用评级机构等社会中介机构。对中小企业的发展缺乏完善的法律、法规的支持保障,目前只是按行业和所有制性质分别制定*法规,缺乏一部统一规范的中小企业立法,造成各种所有制性质的中小企业法律地位和权利的不平等。另外,法律的执行环境也很差,一些地方*为了自身局部利益,默许甚至纵容企业逃废银行债务,法律对银行债权的保护能力低,加剧了金融机构的“恐贷”心理。
10.我国中小企业缺少在资本市场直接融资的途径。在我国的股票市场上,对于新股的发行一直实行严格的计划管理、总量控制的办法。1997年以后,证券主管部门不再向各地、各部分分配股票发行的数额,而是分配新上市公司的数量。为筹得更多的资金,各地、各部委都竞相推荐大公司上市,中小企业进入证券市场融资非常困难。从企业债券市场看,我国企业债券的发行受到*的严格控制,国家每年根据宏观经济的运行情况,确定当年企业债券的发行规模,并具体分配到各地、各部门。中国人民银行负责批准债券发行的期限、品种和利率;中国*审查债券是否符合上市交易的资格,做出是否允许其在交易所上市交易的审批决定。中小企业很难取得发行债券融资的资格。
二、解决问题的对策
根据以上对中小企业融资难问题的分析,中小企业融资难既有自身规模小,资产少,负债率高,担保能力弱;管理者素质低,财务制度不健全,信用等级低;又有银行贷款风险大,成本高的问题;还有*支持力度不够的问题。因此,解决这些问题的指导思想是通过搞活地方金融市场,多渠道为中小企业发展筹集资金。实行*扶持,*主导,立足地方,市场运作,化解风险。加大对中小企业的融资力度,支持中小企业的发展,必须建立面向中小企业的融资*。在这方面,可以借鉴世界其他国家和地区解决中小企业融资困难的经验,相应采取措施,尤其是在*上应加大倾斜力度。其具体办法是:
1.构建完善的法律保障体系。现有针对中小企业的法律条文主要是《城镇集体所有制企业条例》和《乡镇企业法》，这两部法规是按所有制性质和不同的组织形式分类立法的，缺乏统一的立法标准和行为规范。在金融信贷方面更是缺乏专门针对中小企业的扶持保*规。借鉴发达国家和地区的经验，为中小企业发展提供各方面的*和金融支持离不开立法支持。法律保证可从以下几个层次进行考虑：
保护中小企业的法律，如美国的《小企业法》，日本的《中小企业法》；专业性、区域性或行业性的法律，如美国的《小企业技术创新开发法》，日本的《中小企业金融公库法》。.反对垄断的法律，如美国的《谢尔曼反托拉斯法》和德国的《反不正当竞争法》。加快有关中小企业信贷制度的立法。应尽快指定有关部门组织制定有关中小企业贷款的法律或规定。首先,要划分中小企业的分类标准,明确中小企业的界定方法。其次,要明确各类金融机构在中小企业信贷制度中的作用和功能,制定中小企业贷款的具体管理方法和鼓励措施。再次,要落实*支持中小企业贷款的财政资金渠道、执行机构及管理办法。
2.大力发展地方性金融机构。只要符合《商业银行法》规定标准,无论其所有制性质如何,只要经过央行机关批准,工商部门注册,就可以开设地方性金融机构。并强化监督、鼓励竞争,形成规范的地方金融机构优胜劣汰的进入和退出机制。以聚集更多闲散资金,支持地方中小企业的发展。
3.逐步放开民间借贷市场,拓宽中小企业直接融资的渠道。对于民间主体的融资活动不能简单禁止,而是要用地方性法规进行规范,明确融资双方的权利和责任,将其纳入正规的金融体系。
4. 建立和完善为中小企业融资的信用担保体系。*要引导中介机构经过科学评估和论证,建立企业经济档案和法定代表人的信用档案,建立健全适应市场经济要求的企业信用体系。
修订国有商业银行信用等级的评定标准。目前我国国有商业银行的贷款信用评级不利于中小企业,含有对中小企业的心理歧视。实践证明,盲目扩大经营规模的综合型企业集团并不比专业化生产的中小企业更能适应市场的变化和产生更稳定的效益,信用更强。因而,国有商业银行在企业信用等级的评定上也应及时调整策略,变重视企业经营规模为重视企业经营效益,取消某些歧视性的评价项目。
目前中小企业融资的担保机构少,资金缺乏。中小企业,特别是处于成长期的中小企业是银行非常广大的信贷市场;同时,资金的紧缺又*着中小企业的发展,但能拿出有效保证和抵押的中小企业却不多;另外,中小企业,特别是非公有制企业的会计制度还不尽健全,经营管理制度还存在不规范之处,贷款风险较大。根据我国的实际情况，结合其它国家的经验，我国中小企业贷款担保体系应该是一个以*担保为主，其它担保形式并存的中小企业信贷担保体系。可成立多种形式的信贷担保机构，开辟多种渠道筹集担保基金：由*、社会中介组织、企业和银行共同建立中小企业贷款担保基金；.切实改进中介机构的服务，简化手续，降低标准；金融机构可适当扩大有效财产的抵押范围。另外，在建立中小企业信用担保体系过程中应坚持预见性、能动性、创造性、协同性、渗透性、人本性和渐进性七项核心原则。
目前不少省市已出台了建立担保体系的办法,为支持成长中小企业的发展,开拓信贷市场,银行要积极协助和促进*有关部门建立中小企业担保体系。要简化中小企业贷款抵押手续和条件,允许以固定资产和无形资产为抵押;建立*贷款担保基金,为经过其评估发展良好的中小企业提供*担保;建立中小企业共同担保基金,由*加以引导,从而可以调剂各企业间的担保资源。建议设立地方中小企业融资担保机构,除设立地(市)级担保机构外,区、(市)、县还要设立专为中小企业融资的担保机构,鼓励企业间实行会员制的联保,从而形成纵横交错的中小企业担保体系。担保资金实行*财政启动,各方出资,风险共担,利益共享。
5.鼓励中小企业投靠优势企业。*采取措施鼓励市场占有率高的大型企业吸纳中小企业成为它的零配件生产单位,按照图纸进行加工,生产其零件、配件。这既为引导中小企业向专、精、尖、特方向发展,解决了产品的销路,而且为中小企业找到了融资担保单位。更重要的是促进了整个社会生产的专业化和社会化。
6.大力推进现有的城市商业银行和城乡信用社的*改革,实行股份制和股份合作制的改造,建立法人治理机构,提高银行职工的整体素质,使其成为市场经营货币的法人实体和竞争主体,当前要乘乡镇清理债务之机,追偿旧债,或仿照国有商业银行的办法,剥离不良资产。使其轻装上阵,更好地为中小企业融资服务。在地方金融机构中逐步推行利率市场化,利率是货币的价格,靠价格进行竞争是市场竞争的重要手段。只要在*适当干预下的利率市场化,就能搞活地方金融机构,提高其竞争能力。
拓展为中小企业提供金融服务的种类和范围。应根据中小企业的生产经营和资金运动的特点,推出灵活的、多样化的结算工具,畅通汇路,为中小企业提供方便快捷的结算工具。应尽快加大对中小企业的托收承付、汇票承兑与贴现业务。另外,还应利用金融机构网点众多、占有信息量大的行业优势,为中小企业提供市场商机、经济*、经营与投资决策咨询等多方面的信息服务。另外,我们还可以在其他方面拓展中小企业的融资渠道,扩大其资金来源,在*上给予积极且持久的扶持与倾斜,并逐步实现其在融资方面与大中型企业真正的“国民待遇”。
7.*对金融机构支持科技型、成长型的中小企业融资实行减税、贴息、补贴等优惠*。以调动金融机构为中小企业融资的积极性。针对中小型企业量大面广,布局分散的特点,*实行分类指导,鼓励优胜劣汰,采取适者生存的竞争性措施。对产品有销路,市场前景广阔,技术创新能力强,效益好的中小企业,进行重点优先扶持。实行扶优扶。
8.各地要加速中小企业社会化服务体系的建设进程,以全面解决中小企业发展的一系列重大问题,让中小企业成为经济发展的新亮点。中小企业是地方经济发展的一支重要力量,是地方经济的一个重要支撑点,特别是在解决我国目前所面临的就业难问题具有十分重要的作用。当前应着重研究中小企业发展中存在的问题,重点通过搞活地方金融机构,多渠道解决中小企业融资难的问题,以推动中小企业的发展,使之成为我国经济新的增长点。
9.建立对非国有中小企业的贷款制度。党的十五大就已经明确指出,非公有经济是我国社会主义市场经济的重要组成部分,对个体、私营等非公有制经济要继续鼓励引导,使之健康发展。因此,国有商业银行应对非公有企业一视同仁,按照商业银行的经营原则,不增加任何*因素和顾虑地加大对非国有经济的投入力度。而且,随着国有小型企业的改制的完成,中小企业,特别是小型企业的信贷市场基本上就是非国有企业的市场。例如在浙江、福建等地区则主要是非公有企业,即私营个体、外商投资企业的信贷市场。如果银行忽视对非公有企业的的投入,便会失去一个大市场,失去一个最有活力、不断发展壮大而贷款风险又相对较小的效益增长点。
10.积极寻找风险投资资金。我国约有95%以上的科技型中小企业其资产在1000万元以下,企业规模小造成R＆D费用投入不足,一些成果因企业财力不足不能进入中试而被束之高阁。因此,对于那些处于良好发展阶段且有良好前途的高新技术中小企业,应积极与国内外的风险投资机构建立联系,寻找风险投资资金。同时,中小企业应健全内部管理制度,规范其生产经营运作,塑造其良好形象,并应当加强其信息交流和商务沟通,从各种渠道,包括*部门、咨询公司、银行等各方面获取信息,积极与国内外的风险投资机构进行交流,寻找其支持和帮助。
11.加强内部融资力度,组建股份合作制企业。股份合作制企业是一种全员入股的资合与人合相结合的企业组织形式,它一方面可以调动全体员工的生产经营积极性,另一方面则可以扩大企业的资金来源,将全体职工的闲散资金积聚起来,发挥规模效应。对于组建股份合作制发展好的企业,则可以转化为股份制公司,直至最后争取上市,突破融资的障碍与瓶颈。组建股份合作制企业还可以克服中小企业传统的家族式管理的弊端,使中小企业走上开放式经营与管理,向最终建立规范的现代企业制度迈进。现在,已有许多中小企业通过改组改制不断壮大,有的已在深沪证券交易所上市。据统计,截止1999年底,在我国深沪证券交易所上市的民营企业已有14家。这些企业都是由中小企业通过改组发展壮大而来的。这可以说是我国中小企业的发展方向之一。
12.建立中小企业行业协会或联盟。这种协会或联盟应是互助型的,它不仅可以为协会或联盟内的中小企业提供经营所需的信息,而且可以为中小企业相互间交流人才、技术、管理、资金等提供场所和条件。协会或联盟内的中小企业应加强互助合作,资金充裕的企业可以为其他企业提供资金支持,技术先进的企业则可以为其他企业提供技术指导,还可以相互间提供贷款担保。这样,某些中小企业的融资困难则可以在协会或联盟内得到解决。而且,这种协会或联盟为其以后发展为集团公司或联营公司奠定了基础。
13.加大兼并与联营、合资的力度。在市场竞争日益加剧的今天,单个企业的力量已渐显单薄,因而,一股重组与兼并的浪潮袭卷世界各地。中小企业应借这一趋势,积极进行兼并或联营、合资。通过兼并某些资金雄厚的企业则可以解决其自身的资金困难,通过与其他实力雄厚的企业联营也可以达到这一目的。中小企业还可以积极引进外商投资,通过改组成为中外合资企业,这样一方面可以增加自身的资金实力,另一方面也可以学习外方的先进管理经验和技术。
14.创建新的企业经营形式。通过特许经营、代理制等新形式的引进,可以克服自身资金缺乏的缺陷,而且这些先进经营形式的引进,甚至可以引发中小企业经营理念的转变,引起其经营与管理的变革,在增强企业资金实力的同时实现其发展的飞跃。
综上所述,我国中小企业融资难问题，是亟待解决的重要问题，对待中小企业融资困难这一传统问题,我们不应当拘泥于传统观念的束缚,而应当以现代的观点去分析它,不仅要从国家*的角度加大倾斜力度,而且也要从企业自身的角度去寻找对策。借鉴国内、国外的良好经验，根据具体的实际情况，拿出可操作的具体措施并加以实施。这样,这一传统问题必将会得到良好的解决,中小企业必将达到一个发展的新境界，在社会主义现代化建设当中发挥越来越重要的作用。
参考文献：
1.叶林：《我国民营中小企业融资问题分析》，《四川教育学院学报》， 2003年1期。
2.李恩强：《中小企业融资五难》，《中国经贸导刊》，2003年第1期。
3.刘黄：《中小企业如何制定最佳融资决策》，《中国中小企业》，2002年第9期。
4.贾丽虹：《我国中小企业的融资问题探析》，《经济*改革》，2003年第1期
5.金萍：《中小企业融资障碍的理论分析》，《商业研究》，2002年第3期。
6.桂昭君 杨旭：《浙江中小企业融资现状与体系重构》，《浙江社会科学》，2002年4期。
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盈利能力评价 盈利能力评分 行业均值 行业排名 市场均值 市场排名
92.72 26.15 3 51.47 126
盈利能力是指公司获取利润的能力。我们选取了四个指标来观察公司的盈利能力。1）净资产收益率，是净利润和平均股东权益的百分比。它反应了股东权益的收益水平，数值越高，说明投资带来的收益越大。可以看到，武钢的净投资收益率虽然波动较大，但处于震荡上升的态势，说明公司投资收益前景不错。2）总资产收益率，是另一个衡量企业收益能力的指标，等于净利润和总资产平均余额的百分比。它直接反映了公司的竞争实力和发展能力。武钢的总资产收益率在近五年内小幅波动，说明公司可能进入了一个平稳发展时期。3）毛利率，即销售毛利率。是对企业主哟业务盈利状况进行分析的重要指标，对于判断企业核心竞争力变化趋势很有帮助。07年中国钢铁行业的平均毛利率为16.83%。可以看到，武钢的毛利率水平和净资产收益率一样，处于震荡上升的走势，而且明显高于行业水平。4）净利润率，净利润率是反映公司盈利能力的一项重要指标，是扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率，计算公式为：（净利润/主营业务收入）×100%。武钢股份的净利润率基本处于10%的水平之上，可见其盈利能力很好。综合以上四个指标，可以判断武钢股份盈利能力强，竞争优势明显。
5. 经营能力分析
表8. 武钢股份经营能力纵向比较（2008.06.04，和讯网）
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经营能力评价 经营能力评分 行业均值 行业排名 市场均值 市场排名
59.91 23.08 23 54.02 446
1）总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。武钢的总资产周转率一直保持在100%以上，说明公司资产管理质量和利用效率不错。2）净资产周转率是用来分析企业资产的周转速度的指标。武钢的净资产周转率在03年以后稳定在100%以上，可见公司的销售能力有所提高。3）存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售回收等各环节管理状况的指标，武钢的存货周转率在钢铁行业中处于上游水平。4）企业经营周期与存货周转率密切相关，生产经营周期越短，表示无需准备大量存货。武钢的经营周期基本保持在30天左右，在同行也中也处于领先水平。综上所述，武钢的经营能力不错，但有待进一步加强。
6.偿债能力分析
表9. 武钢股份偿债能力纵向比较（2008.06.04，和讯网）
最新报告期
偿债能力评价 偿债能力评分 行业均值 行业排名 市场均值 市场排名
-3.00 23.08 35 47.95 1568
1）资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也被称为举债经营比率。近两年武钢的资产负债率上升很快，由06年的40%上升到了60%以上，有可能是公司正处于高速发展期，要通过举债扩大企业规模。如果资本利润率高于借款利息率，资产负债率增大对于股东来说，所得利润会加大。2）流动比率和速动比率是用来反映企业短期偿债能力水平的指标。可以看到，近几年武钢的这两个指标都低于1，因此武钢的短期偿债能力不好。3）利息保障倍数，又称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。它是衡量企业支付负债利息能力的指标。倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。武钢这几年的平均利息保障倍数为负，说明公司支付负债利息的能力不强。综述所述，武钢的偿债能力是公司的一大劣势。
7.成长性分析
表10. 武钢股份成长性纵向比较（2008.06.04，和讯网）
最新报告期
成长性评价 成长性评分 行业均值 行业排名 市场均值 市场排名
87.52 26.15 14 50.14 472
1）主营业务收入增长率可以用来衡量公司的生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，主营业务收入增长率超过10%，说明企业处于成长期，将继续保持较好的增长势头。可以看到，武钢的主营业务收入增长率整体水平很高，因此企业有很好的发展潜力。2）净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。武钢的净利润增长率波动范围很大，04年达到了462.76%，06年最低为-19.23%，整体来说，企业的经营效益向好趋势明显。3）净资产增长率是指企业本期净资产总额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。武钢04年净资产增长率达到了196.50%，之后一路下行，反映企业的扩展脚步在减慢。4）每股收益增长率指标反映了每一份公司股权可以分得的利润的增长程度。该指标通常越高越好。这几年武钢的每股收益增长率多数时候保持在50%以上，可见股东的收益增长有保障。综上，武钢的正处于成长期，会有很好的发展前途。
8.现金流分析
1）经营现金流与负债比=经营活动产生的现金净流量/流动负债。该比率表示企业偿还到期债务的能力，是衡量企业短期偿债能力的动态指标。它反映了生产经营活动对流动负债偿还的保障能力。如果比率大于或等于1，则企业有能力以生产经营活动产生的现金来偿还到期短期债务。由这个指标再次证明了武钢的短期偿债能力弱。
2）对于发行股票的公司，将经营活动产生的现金流量金额除以发行的股票的数量，就可以得出每股现金流量。这一指标主要反映平均每股所获得的现金流量,隐含了上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额。公司现金流强劲，很大程度上表明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性强，公司信用度高，经营发展前景有潜力。武钢五年来每股现金流稳步上升，说明公司竞争力、信用度和发展潜力逐步加强。
五、 技术分析
日k线图
从日k线来看，二级市场上，近期该股一路震荡滑落，已将前期的缺口完全回补掉。周三该股低开后震荡走稳，收盘报以低位阳十字星，显示短线做空风险已得到了充分的释放。鉴于该股基本面优良，目前市盈率不足20倍，投资价值日益显现，后市一旦大盘市场走稳，该股有望率先反弹，建议关注。
月k线
从月k线图可以看到，武钢股份从2006年8月开始成交量急剧放大，价量齐升。目前，该股的交易量开始明显萎缩，符合上升趋势中价格下降时成交量萎缩的一般规律。从中长期来看，股价有可能反弹创新高。
六、 估值与投资建议
在基本面方面：武钢股份(600005)目前投资价值已经被严重低估，未来有价值回归的可能，可以积极关注。
从技术面来看，短期价格趋势13.64，长期价格趋势16.11，上升趋势，看多。该股中期压力15.58, 短期压力15.22, 中期支撑8.46, 短期支撑11.62，在箱体内，可波段操作。
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武钢股份（600005）投资分析报告
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一、 08年中国股市环境
1.宏观环境
2.市场环境
3.*环境
4.制度环境
5.国际环境
二、 展望08年钢
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武钢股份（600005）投资分析报告
目录
一、 08年中国股市环境
1.宏观环境
2.市场环境
3.*环境
4.制度环境
5.国际环境
二、 展望08年钢铁行业
三、 公司研究
1. 公司概况
2. 行业地位
3. 基本面亮点
4. 负面消息
5. 公司未来展望
四、 财务分析
1.每股收益分析
2.每股账面价值分析
3.股东权益收益率分析
4.盈利能力分析
5.经营能力分析
6.偿债能力分析
7.成长性分析
8.现金流分析
五、技术分析
六、估值与投资建议
一、 08年中国股市环境
1.宏观环境
好中有瑕的中国宏观经济面临着微妙局面，处于既要反通胀又要防止经济突然冷却的局面。2007年末，中国经济的宏观*发生了引人注目的重大调整，这种调整的核心是宏观货币*由适度从紧转向了从紧。就一般意义来说，货币*从紧会抑制经济扩张，这在整体上会对股市的牛市进程不利。但由于中国正处于人民币升值的加速过程中，人民币升值所带来的资产价格上升会使得银行和房地产受到的冲击的程度大大缓解，因而从紧的货币*还不至于发展到威胁牛市进程的程度。由于中国经济的高速增长仍然是中国和平崛起的必要条件，因而货币*的从紧也会有一个必要的度而不可能一味地紧下去；由于美元已进入减息通道并且全世界都处于流动性过剩的格局之中，因而利率工具的运用就既不可能过于频繁也不可能有过大空间；由于人民币升值的压力仍然持续增加，因而人民币升值会呈现出加速的趋势，并且会成为影响中国股市牛市进程的最主要因素；由于资本市场的发展和直接融资的量与质的提升，因而也会对从紧的货币*产生相应的抵消作用，因此，中国股市牛市运行的宏观环境并没有被严重削弱，但市场会更多地呈现出结构性的特点,在市场结构的大规模调整中,震荡向上仍然是中国股市运行与发展的主旋律。对于中国股市来说，值得注意的是2007年连续提高存款准备金率与持续加息所形成的累积效应，这种累积效应对股市的影响会随着时间的推移而逐步显现。由于宏观货币*有明显的滞后期，紧缩货币*的效应会随着时间的推移而越来越明显，因此到明年下半年特别是奥运会结束后，*周期与*周期的叠加效应可能会共同作用于中国股市，到那时，失去*周期屏障的牛市进程就可能会面临严重威胁，甚至可能发生大的调整甚至逆转。也就是说，从宏观经济运行的角度来看，明年下半年的经济走势及其与股市的交互影响尤其值得关注。
2.市场环境
2008年,中国股市将在温和的通货膨胀环境下运行,通货膨胀不但在明年不会成为中国经济发展的主要威胁，相反，温和的通货膨胀将会有利于中国股市的牛市进程。2007年的中国股市是高速扩容年，大非、中非与小非的解禁与IPO的高速扩容如影随形，成为世界资本市场发展中一道独特的风景。2008年的中国股市将面对三重扩容潮：大非、中非的解禁高峰、IPO扩容的加速推进与创业板市场的推出。由于2007年第四季度股市的全面调整与深幅调整，由于市场的估值水平会随着股指的上扬而进一步提高从而导致市场分歧的进一步加大，再加上宏观*、股市*与周边股市都面临着很多的不确定因素，因而在2008年中期市场达到一定高度以后,，资金的入市步伐很可能会放慢。当市场的供给与需求关系发生重大改变时，市场的大调整甚至大逆转就很可能到来。而如果在奥运前股价指数达到8000点左右的水平，那就要对市场的反转保持足够高的警惕，避免使自己成为最后一棒的接力者。在2008年，寻找好的卖点将成为投资者最重要也最首要的任务。
3.*环境
在2007年，中国股市的牛市*已经发生了两次重大改变。一次是“5.30”的公开调整，另一次是四季度的“暗箱”操作。由于四季度对基金公司的“窗口指导”十分有效，也由于*与管理层对中国股市牛市空间的容忍度比较低，因而在整个市场没有找到有效的应对办法之前，2008年*的“有形之手”一定会隐藏起来反复对市场实施*，牛市进程也肯定会面临更多的动荡与不确定性。可以预测的是，在2008年一季度，市场的业绩预期与反转预期会带动股市向高位冲击并且很可能再创新高，而进入二季度以后，市场的动荡就很可能加剧，“为奥运预留空间”就可能成为**的首选目标。
4.制度环境
2008年，中国股市的制度环境会发生两个方面的重大变化：一是整体上市的大规模推进会大幅提升上市公司的内在质量，二是股指期货的推出会增加市场的投资选择。就股指期货来说，其对市场的影响不仅在于什么时候推，而且还在于怎么推。如果股指期货的预期尽快明朗，那么权重股就会成为下一轮上涨的主流，否则市场就可能成为中小盘股的天下，特别是在创业板推出前后就更可能是这样。如果在推出股指期货时同时推出融资融券机制，那么市场的多空力量就可能趋于平衡，市场就会在震荡中寻找均衡点；如果在推出股指期货时没有融资融券机制，那么在现货市场上就没有相应的做空力量，市场运行的天平就会很自然地向多头倾斜，多空的力量对比也会因制度因素而发生重大改变。在2008年，中国股市的*面将凌驾于基本面之上，*股指的目标将压制甚至*制度创新的目标，因此在2008年，由于*换届与召开奥运这些特殊的*因素，股指期货推不出来的可能性仍然相当之大，如果这种情况发生，那么股指期货推出的时机选择就会成为一个重大课题与难题，并且将会在相当长的时期中困扰中国股市。
5.国际环境
美国经济会不会出现衰退并且会不会导致美国股市走向熊市是个很关键的问题。从目前的情况来看，这方面的估计还不至于过分悲观，但需要进行持续的与深入的观察与把握，以防止美国经济的衰退牵累整个世界经济，防止美国股市的走熊带动全球股市的下跌甚至逆转。
国际货币基金组织（IMF）4月9日公布的《世界经济展望》春季报告，对今年世界经济增长率的预计从1月的4.1%下调至3.7%（按购买力平价法加权），比去年回落1.2个百分点；按汇率法加权的世界经济增长率预计从3.0%下调到2.6%，比去年回落1.1个百分点。2008年世界经济增速为2004年以来的最低水平。
我们认为，美国经济缓慢增长是拖累全球经济放缓的主要原因。2007年，美国持续恶化的房产市场，以及随之而来的次级抵押市场的雪崩，最终引发了遍及全球金融市场的信贷紧缩。主要国家央行纷纷采取一系列措施缓解金融压力，但并没有从根本上解决根植于全球金融体系及全球经济中的深层次问题。由美国次级抵押市场引发的金融动荡迅速蔓延至欧洲主要国家，也影响到日本和其它一些发达国家。
《世界经济展望》报告认为，美国经济因受住房市场危机和金融市场动荡的交叉影响将在今年陷入轻度衰退，但将于2009年开始温和复苏。
报告说，由于住房市场降温和信贷紧缩影响了消费和投资，美国经济增速今年初迅速减缓，而经济能否快速复苏关键在于住房市场调整和金融领域危机未来的发展情况以及对于家庭和企业财务状况的影响。报告预计，美国今年所有主要内需的表现都会是疲软的，住宅投资、消费开支和企业投资都将下降，明年的消费增长仍将是缓慢的，但出口会继续成为亮点。
2008年一季度数据显示，从环比看，上半年美国经济增长基本停滞，预计下半年可能反弹，但前景的不确定性较大。一季度美国房地产市场继续恶化，次贷危机进一步加重，经济已滑向衰退。房价跌幅扩大，同比下跌率从1月的4.6%扩大到2、3月的8.2%和7.7%；次贷市场可调利率的抵押贷款违约率和丧失抵押品赎回权比例上升。数据显示，美国经济已进入衰退。失业率从1月的4.9%升到3月的5.1%，劳动力市场明显疲软；产业活动趋弱，2月工业生产环比下降0.5%，3月回升至0.3%，生产能力利用率从1月的81.5%下降到3月的80.5%；新房开工率1月下降23.7%，3月则下降36.5%，住房投资继续大幅下降；居民消费信心持续下降，商品零售额同比增长率从1月的4.0%回落到3月的2.0%，消费支出增长低迷；在全球经济较快增长和美元贬值等有利因素作用下，1、2月，出口分别增长16.7%和20.8%，成为经济增长的主要拉动因素。一季度GDP环比年率增长0.6%，预计二季度继续停滞；下半年在大幅降息和财政刺激等积极*的作用下，经济可能出现反弹，呈现前低后高的增长趋势。而美联储在5月21日发布最新经济预期称，2008年美国经济仅将增长0.3%-1.2%，远低于其上次预期1.3%-2%的增幅。
虽然2008年美国经济存在衰退的可能性，但也存在如下支撑经济的有利因素：
1、宽松的货币*和扩张的财政*。2007年8月次贷危机暴发以来，美联储先后六次降低联邦基金利率，累计降低225个基点；七次降低再贴现率，累计降低275个基点。其中，2008年1月22日和30日，美联储分别降息75个基点和50个基点。尽管美联储声称需要密切关注通胀的趋势，但显然，目前美联储对于经济衰退的担心胜过对通胀的担心。1月24日，美国国会众议院公布了由美国*提出的总成本达1500亿美元的经济刺激方案，计划同时对家庭和商业减免税收。
2、外需增长部分弥补了内需不足。预计2008年世界经济增长将继续放缓，但仍有一定的增长，发展中国家增长强劲，加上美元贬值的影响，美国出口有望保持较快增长，从而改善国际收支。
对于2008年中国股市的牛市进程来说，还有一个潜在的但却是重大的威胁，那就是整个市场对明年奥运以前的走势在预期上的高度一致。如果这种预期不发生重大调整与改变，那么随着奥运时间的逐步临近，整个市场就会成为惊弓之鸟，任何一个方面的变化就都可能引发“蝴蝶效应”，进而引致市场的重大动荡。这是*、市场与投资者在进入2008年以后必须引起关注的重大问题，不可小视更不可无视，否则就会付出高昂的和沉重的代价。
二、 展望08年钢铁行业
钢铁工业是最重要的基础工业，是其他工业发展的物质基础。有了钢铁，就使得中国国民经济的技术改造成为可能。同时，钢铁工业的发展也有赖于煤炭工业、采掘工业、冶金工业、动力、运输等工业部门的发展。由于钢铁工业与其他工业的关系十分密切，因此许多国家都把发展钢铁工业放在十分重要的地位，并把这种发展与国民经济各部门的发展互相协调起来，保持正常的比例关系。
2007年，在我国经济持续增长、国际钢材市场需求旺盛的良好市场环境下，产品结构调整和优化取得新成果，钢铁行业出口上半年高增长，单位耗能和污染物排放总量实现双下降，技术进步和新产品开发取得新成绩，钢铁企业联合重组取得新进展，钢铁企业经济运行质量和效益明显提高。但也存在一些对钢铁行业发展不利的负面因素，主要有原材料上涨幅度较大；资源、能源、环境对全行业发展的制约进一步加大；企业自主创新能力仍然不强；国际加强宏观*，实行从紧的货币*，企业资金压力加大等。
2007年生产钢材56460.81万吨（含重复材），比上年增加10442.84万吨，增长22.69%，2007年累计钢铁行业共实现工业总产值34128.8亿元，同比增长35.74%。
2007年行业固定资产投资2563.1亿元，同比增长12.2%。从投资工序来看，60%以上投资与钢材深加工工序。
从以下几方面来看，08年钢铁行业基本面不存在大问题。
1. 供给——小钢厂复产不必过分忧虑。随着钢价迅速上涨逐渐覆盖成本，3月份小钢厂日均产量环比增加16%，引起市场对未来供给增加的忧虑。在奥运会结束之前，华北地区环保指标不达标的企业将面临减产停产的可能，这将制约小钢厂的生产；从中长期来看，完成*2010年节能减排的目标也将促使淘汰落后产能的力度进一步加大，因此小钢厂的复产不必过分忧虑。（图表1）
2. 需求——钢价仍有上涨空间。市场对需求的关注归根结底是判断需求还能支撑钢价多大的上涨空间。日、美等国的低钢铁库存、印度转变为全球钢材的净进口国，中国钢铁库存环比下降，以及5月以来，新日铁、米塔尔阿塞洛再次大幅上调钢价等事实再度验证行业供然略偏紧，钢价上涨的趋势尚没有结束的观点。（图表2-图表7）
3. 盈利——二季度业绩超预期值得期待。中钢协统计的70多家钢铁企业3月税前利润率为9.49%，为近年来最高水平，但由于1、2月份这一数值较低，拖累了一季度整体利润水平，反映在1季报中便是钢铁行业业绩不尽如人意。通过比较4月初至今钢价相对于成本的涨幅，发现4、5月行业盈利水平应与3月相当，这意味着08年二季度全行业的盈利可能接近两年来的最高水平。（图表9-图表10）
4. 估值——相对优势已不显著。目前国内钢铁板块与大盘的PE比值为0.78，为两年多最高水平，也与国外钢铁板块相对于大盘的PE比值持平，因此值的相对优势已经不再。（图表11）
5. 风险——需关注*对出口和钢价上涨的态度。*在下面两种情况下可能出现对钢铁行业不利的措施：（1）出口量继续环比显著回升；（2）钢价持续大幅上涨。由于二季度是钢材量的传统高点，粗钢出口量占产量的比重超过“10%”情有可原，龙头企业调价*近年来也趋于成预计宝钢等企业三季度价格调升幅度有限，因此短期内*尚不具备充分的理由出台相关*。
在内需拉动下，未来3年可能是中国钢铁行业最佳发展机遇期；而在未来9年内，中国钢材的实际需求增长将保持年均7.57%的增速。预计中南地区将成为未来中国钢铁产品需求最具潜力的区域，武钢、鞍钢是最受益于下*业需求增长的企业。未来5年钢材消费品种将发生变化，建筑行业和资源能源行业的需求所占比例将有所下降，而机械、轻工和汽车等行业需求所占比例将有所上升。预计2012年后，中国钢材需求将在一段时间里保持相对低速的增长，在2020年前后则有望达到峰值。
三、公司研究
1.公司概况
武汉钢铁股份有限公司坐落在“九省通衢”的武汉市东部，是由武汉钢铁(集团)公司控股的、国内排名第二大钢铁上市公司。目前，公司总资产达300多亿元，下辖烧结厂、炼铁厂、一炼钢厂、二炼钢厂、三炼钢厂、大型厂、轧板厂、热轧厂、冷轧厂、硅钢厂、棒材厂、质检中心等12个单位，员工16995人。
武钢股份拥有当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程，钢材产品共计7大类、500多个品种。主要产品有冷轧薄板、冷轧硅钢、热轧板卷、中厚板、大型材、高速线材、棒材等，商品材总生产能力1000万吨，其中80%为市场俏销的各类板材。目前，公司先后有1OO多项产品获全国、省、部优质产品证书，硅钢产品获中国名牌、中国钢铁行业最具影响力品牌称号，重轨、板材获湖北省名牌称号，39项钢材产品获冶金行业“金杯奖”，产品实物质量达国际先进水平产量比为64.07%。
上市以来，公司主营业务突出，利润稳步增长，连续保持了中国上市公司5O强和综合经济效益前2O名的地位，成为沪深十大上市公司之一。
目前，公司正高起点地规划未来发展。随着二硅钢、二冷轧等在建项目的即将投产，武钢股份将继续巩固国内硅钢品种最齐全、规模最大的首席供应商地位，同时将结束我国轿车用板及家电用板，特别是高档轿车面板长期依赖进口的被动局面，大大优化产品结构，进一步提升公司核心竞争力。
2.行业地位（截止2008年3月31日）
代码
名称
总股本 实际流 总资产 排 主营收入 排 净利润 排
(亿股) 通A股 (亿元) 名 (亿元) 名 增长率 名
600782
新钢股份
13.93 0.95 176.77 17 58.39 19 2581.2 1
600804 鹏博士 5.84 2.26 22.84 35 4.30 37 2541.8 2
600581 八一钢铁 5.90 2.76 109.28 23 44.34 24 198.38 3
600010 包钢股份 64.23 27.20 342.73 8 77.46 13 159.89 4
600117 西宁特钢 7.41 3.72 92.94 26 16.85 30 142.22 5
600408 安泰集团 8.48 4.06 52.70 28 13.92 32 141.03 6
000569 *ST长钢 7.54 3.51 21.42 36 8.85 35 110.48 7
002110 三钢闽光 5.35 1.40 71.58 27 45.44 23 93.38 8
600126 杭钢股份 6.45 2.90 95.26 25 57.76 20 74.28 9
000717 韶钢松山 16.70 11.28 178.64 16 43.92 25 59.15 10
000709 唐钢股份 22.66 11.06 383.20 7 137.87 6 57.05 11
601005 重庆钢铁 17.33 3.50 126.75 21 40.90 26 51.64 12
600894 广钢股份 7.62 2.43 49.38 30 18.88 29 49.13 13
600005 武钢股份 78.38 31.35 701.59 4 157.66 5 42.69 14
总股本
（亿股） 实际流
通A股 总资产
（亿元） 主营收入
（亿元） 净利润
增长率
武钢股份 78.38 31.35 701.59 157.66 42.69
行业平均值 23.51 8.56 257.11 75.02 164.26
该股相对平均值 233.42 266.36 172.87 110.16 -74.01
从以上两个表可以看出，到目前为止，武钢股份的总资产为701.59亿元，居行业第四位；主营业务收入157.66亿元，居行业第五位。这两项指标也远远高于行业平均值，可见武钢股份在全国钢铁行业中处于龙头地位。事实上，武钢是我国板材主要生产基地之一，也是国内产品最全、产量最大的热轧板卷供应商，国内产品品种最全的专用中厚板生产厂，公司将在国内独家生产全系列轿车用板。
3.基本面亮点
1、武钢集团防城港将主产"双高"产品
在5月15日举行的武钢股份（600005）年度股东大会上，武钢集团总经理、武钢股份董事长邓崎琳在回答投资者提问时表示，国家*上月已批准启动武钢防城港钢铁基地项目。目前项目的前期工作已经展开，预计三年后第一期见效。
据悉，武钢集团已计划将获批的广西防城港钢铁项目规划为世界一流的“港厂式大型现代化钢铁企业”。防城港项目产品将以高附加值高技术含量的“双高”产品为主，并计划在构建钢铁企业循环经济模式上取得突破。
根据规划，防城港钢铁基地项目主要生产高附加值热冷轧薄板带钢和热轧宽厚板产品，充分发挥武钢在高端板材品种上积累的技术优势，产品主要瞄准进口替代和在北部湾地区有供应缺口的高端产品。
防城港钢铁项目在总体构思上采用“港厂结合”方针，通过两个20万吨级的专用矿石泊位及10万吨级煤炭泊位，将原材料从海船上直接卸抵原料场，部分产品也将通过港口运出，这将大大降低采购和销售成本。在工艺方案上，将以自主创新为主，将形成大型高炉－铁水三脱预处理－大型顶底复吹转炉双联工艺－炉外精炼－全连铸－热连轧－冷连轧生产大工艺链，整体工艺配套紧凑，能耗极低。在技术装备选型上，将选用7.63m大型焦炉、550㎡大型烧结机、5200立方大型高炉、300t大型复吹转炉、冷轧带钢和5000mm宽厚板生产线等国际钢铁工业最先进的工艺技术和装备。
在规划设计时，防城港项目就计划在钢铁企业循环经济模式上有所突破。项目从整体工艺和装备选型上将力争实现铁素资源、能源、水资源及固体废弃物等的循环再利用，力求使吨钢能耗生产水重复利用率、二次利用能源占自耗能源总量比例、固体废弃物综合利用率等指标控制在国家要求的范围内，通过产业链、物流网形成共生互动的生态产业，实现经济、环境和社会的协调发展。
防城港钢铁项目一直被武钢人誉为“生命工程”和“希望工程”，公司总经理邓崎琳表示：“临海发力，不仅为武钢走新型工业化发展道路提供了契机，而且为武钢确立国内钢铁三甲地位提供了舞台，该项目的全面启动更为国家西部大开发、广西地方经济社会的加速发展发挥重要推动作用。”
另据了解，防城港钢铁基地项目将由武钢集团控股51%的“武柳联合公司”承建，首期规模将达1000万吨/年，今年全面启动冷轧工程、吹沙填海工程和配套码头和航道工程。
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时间：2023-07-14 14:32
