简要分析雷曼兄弟公司破产的原因

发布网友发布时间：2022-04-23 08:17

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热心网友时间：2022-06-18 06:24

1、由于决策的失误。

2、*袖手旁观。

3、次贷危机所致。

背景知识：

1、在美国抵押款债券业务上连续40年独占鳌头的雷曼兄弟公司，在次贷危机的冲击下没能挺身而过，公司所持有的巨量与住房抵押贷款相关的“毒药资产”在次贷危机中亏损累累。次贷危机爆发前，就持有大量的次级债金融产品和其他较低等级的住房抵押贷款金融产品。

2、虽然巴克莱和美洲银行都对收购雷曼兄弟产生了极大的兴趣，但最终导致他们选择放弃的原因，是没有得到美国*或其他华尔街公司就雷曼兄弟资产潜在损失提供保护的承诺。

雷曼旗下机构Neuberger Berman的资产管理业务由于决策的失误，雷曼兄弟背上了500多亿美元难以脱手的资产。贝尔斯登公司事件后，美联储已经向投资银行开设了特别的融资渠道，允许投资银行像商业银行那样直接向*银行贷款。但是雷曼兄弟一直就没有利用这一*，失去了自救的最佳时机。

热心网友时间：2022-06-18 06:24

一，美国的次贷危机引发的金融风暴
雷曼兄弟的倒塌是和自2007年夏天开始的美国次贷危机分不开的，所以要分析雷曼兄弟的问题，就不能不提美国的次贷危机。
次贷问题及所引发的支付危机，最根本的原因是美国房价下跌引起的次级贷款对象的偿付能力下降。但我过去所有房地产市场波动不同，此次次贷危机，造成了整个证券市场，尤其是衍生产品的重新定价。
二，雷曼兄弟自身的原因
1）进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中
作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等）。进入20世纪90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王”。
在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务。这本无可厚非，但雷曼的扩张速度太快（美林、贝尔斯登、摩根士丹利等也存在相同的问题）。近年来，雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。
另外，雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。近几年，虽然雷曼也在其它业务领域（兼并收购、股票交易）方面有了进步，但缺乏其它竞争对手所具有的业务多元化。对比一下，同样处于困境的美林证券可以在短期内迅速将它所投资的彭博和黑岩公司的股权脱手而换得急需的现金，但雷曼就没有这样的应急手段。这一点上，雷曼和此前被收购的贝尔斯登颇为类似。
2）自身资本太少，杠杆率太高
以雷曼为代表的投资银行与综合性银行（如花旗、摩根大通、美洲银行等）不同。它们的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场；在债券市场发债来满足中长期资金的需求，在银行间拆借市场通过抵押回购等方法来满足短期资金的需求（隔夜、7天、一个月等）。然后将这些资金用于业务和投资，赚取收益，扣除要偿付的融资代价后，就是公司运营的回报。就是说，公司用很少的自有资本和大量借贷的方法来维持运营的资金需求，这就是杠杆效应的基本原理。借贷越多，自有资本越少，杠杆率（总资产除以自有资本）就越大。杠杆效应的特点就是，在赚钱的时候，收益是随杠杆率放大的；但当亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。杠杆效应是一柄双刃剑。近年来由于业务的扩大发展，华尔街上的各投行已将杠杆率提高到了危险的程度。
3）所持有的不良资产太多，遭受巨大损失
雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第*资产（Level 3 Assets）。雷曼作为华尔街上房产抵押债券的主要承销商和账簿管理人，将很大一部分难以出售的债券都留在了自己的资产表上（30% - 40%）。这样债券的评级很高（多数是AAA评级，甚至被认为好于美国国债），所以利率很低，不受投资者的青睐，卖不出去。雷曼(包括其它投行）将它们自己持有，认为风险会很低。但问题是，这些债券并没有一个流通的市场去确定它们的合理价值。这同股票及其它易于流通的证券不同，没有办法按市场（Mark to Market）来判断损益。在这样的情况下，持有者所能做的就是参考市场上最新交易的类似产品，或者是用自己的特有的模型来计算损益（Mark toModel）。但计算的准确度除了模型自身的好坏以外，还取决于模型的输入变量（利率、波动性、相关性、信用基差等等）。因此，对于类似的产品，不同金融机构的估值可能会有很大的差别。另外，由于这些产品的复杂程度较高，大家往往依赖第三方（比如标准普尔等)提供的评级和模型去估值，而不做认真细致的分析。最后，业务部门的交易员和高层有将此类产品高估的动机。因为如果产品估价越高（其实谁也不知道它们究竟值多少钱），售出的产品越多，那么本部门的表现就越好，年底的时候分得的奖金就越多。因此，很多人往往只顾及眼前利益，而以后的事情以后再说，甚至认为很可能与自己没有什么关系。

热心网友时间：2022-06-18 06:25

雷曼兄弟公司破产的真实原因2008年注定是不平凡的一年，对於全球金融市场来说也是多事之秋。911事件七周年后的这一周，成为了华尔街历史上最惊心动魄的一周。9月15日,美国第四大投资银行——雷曼兄弟根据破产法第11款条例进入破产保护程序,意味著这家具有158年历史的投资银行走进了历史。雷曼兄弟成长史是美国近代金融史的一部缩影,其破产是世界金融史上一个极具指标意义的事件。雷曼兄弟兴衰史成立於1850年的雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行,总部设在纽约。雷曼兄弟公司成立迄今，历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、「9‧11」袭击和一次收购，一直屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊‧史密斯形容为「有19条命的猫」。1994 年,雷曼兄弟通过IPO在纽约交易所挂牌,正式成为一家公众公司。2000年正值雷曼兄弟成立150周年之际,其股价首次突破100美元,并进入标普 100指数成份股。2005年,雷曼兄弟管理的资产规模达到1750亿美元,标准普尔将其债权评级由A提升为A+;同年,雷曼兄弟被Euromoney评为年度的最佳投资银行。雷曼公司曾在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头，但最后也恰恰败在了这个业务引发的次贷危机上。2008年9月9 日，雷曼公司股票开始狂跌不止，一周内股价暴跌77％，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元；直至最后倒闭破产。雷曼的破产，使美林老总也吓破了胆，赶紧以440亿美元的价格将美林卖给了美国银行。高精度图片出事的为什麼总是投资银行？在美国的五大投资银行中，雷曼倒闭，美林被收购，再加上年初被摩根收购的贝尔斯登，在半年时间内华尔街五大投资银行就只剩下摩根士丹利和高盛两家了。投资银行，也就是券商，一度非常神气，大有主宰金融界的势头，投行人的收入也是金融界中最高的，是很多人向往的地方。传统意义上的投行是主要从事证券发行、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务，是资本市场上的主要金融中介。近年来，投行成为了金融创新的一个重要发源地。从最初两个世纪前的为贸易融资、为基础设施融资，到后来强力介入企业重组、证券期货市场等。实际上，当金融创新愈演愈烈后，投行的性质就开始越来越像一个高级赌场了。投行们设计出了一个个美妙的金融奇思并将其实施，催生出一个个市场奇迹。也许正因为此，投行是一个「一本万利」的行业，促成一个10亿元的兼并，估计它得拿走1个亿，但它付出的就是几个所谓高智力的策划和评估，最多拿点钱买点股份撬动撬动。在创新的招牌下，在巨额高利的引诱下，投行当然满怀*，不遗余力，甚至铤而走险了。次贷危机爆发前，国际金融机构大肆盲目利用「证券化」、「衍生工具」等高杠杆率结构性产品追求投行式收益，整个金融业都沉浸在高杠杆率带来的财富盛宴的欢欣之中，而忘却了金融创新其实是一把「双刃剑」，市场泡沫终会破灭。次贷危机实际上就是过度扩张信用的产物。各种信贷大肆扩张，置实际承受能力於不顾。它在营造出一种虚幻的美妙前景的同时，也在刺激著贪婪与投机的*。经济金融的产生本是为了给人们提供生活的需要和方便。然而，在无休止的利益、消费追逐中，人们忘记了生产的目的，迷失了生活的方向，唯一的目标就是更多、更好、更强，至於有没有如此的必要，则没有人去认真的思考了。一个三口、四口之家，住在1000呎的房子里已经很好了，为什麼一定要追逐2000呎？大家都迷失了方向和目的，只顾追求最大的利益，而丧失了价值评判的标准。当一切的一切都以利益、享乐为标准的时候，灭亡和灾难就很难完全避免了。高精度图片不顾风险的雷曼公司最后毁了自己。（Getty Images)虚拟金融和现实经济生活的严重脱节金融创新出现后，金融投资开始过度依赖数量化模型，理论假设与市场现实严重脱节，对未来的资本收益变化的预测也严重失真。雷曼过多的涉足复杂的衍生工具市场，问题出现后有一个传导过程，很难马上浮现出来，所以仍然沉醉於昔日辉煌，错失多次救亡机会，最终因为美国*拒绝包底而崩盘。近年来，有著严格假设条件和繁杂理论结构的数理模型深受全球投资银行、对冲基金、评级机构的追捧，成为度量金融风险的主要工具。这也就是为什麼很多数学博士和计算机博士进入投行工作的原因。然而，在这次次贷危机中，尽管金融机构对次贷衍生产品建立了精巧繁杂的定价和评级模型，但面对美国房地产市场价格突然逆转的实际情况，模型的前提假设和市场现实风险严重偏离，导致风险定价功能失效，引发投资者的恐慌，并通过「羊群效应」传导放大风险，最后酿成全面性的金融危机。现实经济生活是千变万化的，数理模型不论多麼精巧庞大，也难以涵盖所有的情况和风险特徵，如果过度崇拜数理模型，以若干参数来完全描述市场风险的变化，替代理性的市场投资决策，必将导致危机的发生。近30 年来，金融创新的结果是买卖的链条越拉越长，分散的范围越来越广，交易完成后，最终的投资者和最初的借款人之间已经相隔万水千山，彼此毫不了解。例如，引发本轮危机的房屋次贷产品，从最初的房屋抵押贷款到最后的CDO等衍生产品，中间经过借贷、打包、信用增持、评级、销售等繁杂阶段，整个过程设计有数十个不同机构参与，信息不对称的问题非常突出。投行的奖金激励方式也极大地助长了高管层的道德风险—为追求高额奖金和红利，无视审慎性要求，盲目创新业务。其实现在的次贷危机仍未度过危险期，更没有到头，次级贷款的期限大多为30年，而现在距离次级债的发放才刚刚过去5年。美国整个次级债及衍生产品的规模在 12万亿美元，现在仅仅冲销了5000亿美元，还不到1/20。不管是次级债规模还是时间跨度上来说，都有可能出现危机的进一步延续。雷曼栽到了自己的豪赌上雷曼兄弟破产的直接原因是次贷危机导致其所持有的金融产品成为坏账，是因为它在次贷产品上赌得太多了。除了赌次贷产品，雷曼还赌信贷违约掉期。「信贷违约掉期」的英文是credit default swap，简称「CDS」，是一种转移定息产品信贷风险的掉期安排，雷曼在CDS上涉及的金额高达8000亿美元。资本市场本就是豪赌，雷曼更是豪赌。资本市场是所谓杠杆融资，也就是有少量自有资金然后成倍借钱。华尔街的平均「杠杆」比例是14.5倍。瑞士信贷结构性金融产品交易部主任Jay Guo表示，「美林银行及雷曼兄弟等大型投资银行之所以纷纷在瞬间倒下，本质上是因为他们投资了大量的与次级债有关的证券产品，而且这些产品的投资原则一般都有大比例的投资杠杆，即这些产品的投资收益与亏损都是被大比例放大的——赚就会赚得更大，亏也会亏得更多。这个时候已没有什麼大银行与小银行的实力区别。现在哪家银行能在这场金融危机中生存下来，取决於他们与次级债有关的金融产品的距离。」雷曼兄弟在次贷危机爆发前，持有大量的次级债金融产品（包括MBS和CDO），以及其他较低等级的住房抵押贷款金融产品。次贷危机爆发后，由於次级抵押贷款违约率上升，造成次级债金融产品的信用评级和市场价值直线下降。随著信用风险从次级抵押贷款继续向外扩展，则较低等级的住房抵押贷款金融产品的信用评级和市场价值也开始大幅下滑。持有的产品都出现了问题，到了病入膏肓的时候，*想救也难了。高精度图片得知雷曼破产后，远在欧洲的人们都伤心不已。（Getty Images)美国*为什麼不救援雷曼兄弟？雷曼兄弟的规模比贝尔斯登更大，为什麼美国*在先后救援了贝尔斯登以及两房之后，却拒绝为拟收购雷曼兄弟的美洲银行以及巴克莱提供信贷支持，从而导致雷曼兄弟申请破产呢？美国*的这种做法是否有厚此薄彼之嫌？其实，美国*在救援了贝尔斯登之后，美联储受到了大量的批评。最具有代表性的意见是，为什麼*要用纳税人的钱去为私人金融机构的投资决策失误买单？*救援私人金融机构会不会滋生新的道德风险，即鼓励金融机构去承担更大的风险，反正最后有*兜底？因此，当雷曼兄弟出事之后，美国*就不得不更加慎重了。一方面，次贷危机已经爆发一年有余，市场投资者对於次贷危机爆发的原因和可能出现的亏损都有了比较清楚的认识，美国*采取的一系列救市措施也开始发挥作用，在这一前提下，一家投资银行的倒闭不会引发金融市场上更大的恐慌；另一方面，在对*救市的如潮批评下，美国*也需要来澄清自己的立场，即除非引发系统性风险，美国*不会轻易利用纳税人的钱去救援私人机构。私人机构应该为自己的决策承担责任，这不仅包括管理层，也包括股东。这也是为什麼美国*在接管两房时表示只保护债权人利益，而撤换了管理层以及严重稀释了两房股东的股权价值。投资失败就得承担责任，这是自由市场的核心原则之一。至少有7家中国金融机构是雷曼的债权人雷曼破产后，9月17日，招商银行率先发布公告称，公司持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元；其中高级债券6000万美元，次级债券 1000万美元。9月18日，中行公告称，中国银行集团共持有雷曼兄弟控股及其子公司发行的债券7562万美元。同日，兴业银行公告称，截至本公告日，与美国雷曼兄弟公司相关的投资与交易产生的风险敞口总计折合约3360万美元。工商银行透露，目前该行(包括境外机构)持有雷曼公司债券及与雷曼信用相挂钩债券的余额总计为1.518亿美元。中信银行和建设银行也承认持有雷曼的债券，但额度到底有多大，目前正在核对中。有关人士透露，两家银行持有的雷曼债券都超过招行的总金额。交行相关人士则表示，和雷曼公司有业务往来，但影响有限，风险可控。但现有的统计只是对已经明确的交易统计，还有很多主要的交易因为涉及法律上的认定，这部份损失还没有明确。而且与雷曼发生业务的机构，交割失败也会给银行带来资金量的问题，尤其是背对背的交割(先买后卖，但现在无法购买)。现在这类产品已经出现了账户透支的问题，如果继续发展下去，危机恐怕就不止一点点了。另外，由於雷曼公司拥有大量的房贷、商业地产相关资产以及次贷和CDO风险敞口，这些资产在清算状态下出售可能会拉低市场对於类似资产的估值，从而给其他机构带来更多的额外减计损失。高精度图片华尔街迎来百年不遇的金融风暴。（Getty Images)这场金融风暴中，中国的外汇储备损失了多少？中国人民大学经济研究所9月21日公布的2008年第三季度宏观经济分析与预测报告指出，「受美元贬值的汇率、投资收益等因素的影响，中国外汇储备资产价格明显缩水，净亏损已达360亿美元。」报告指出，受次贷危机影响，金融市场投机行为导致大宗产品价格急剧上涨，并通过价格损耗渠道大幅度降低了中国外汇储备实际购买力的价值。并且，受美元贬值的汇率、投资收益等因素的影响，人民币兑美元升值通过资产的估值效应使得计价的外汇储备资产价格明显缩水。中国人民大学经济学院院长助理王晋斌指出，由於中国国际资产管理水平和人民币在国际支付体系中的弱势地位，在未来一段时间内，中国外汇储备资产价格仍然会缩水，中国还要遭受更大损失。心得/评论：经营会失败的道理简单，但就是被暴利蒙蔽了双眼和理性

参考资料
http://zhidao.baidu.com/link?url=BGxIVBZRBWoKJdabF46BBOPH61TupMlDBKI9SJwvxDRzFmHPmn9GMiwE0CWl1Mv_z23iL-sLyk22Bgk8_DwSEa

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