发布网友 发布时间:2022-11-22 06:08
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热心网友 时间:2024-11-16 16:05
注意:文中涉及到的个股仅作为案例分析,不作为投资建议,股市有风险,投资需谨慎。
我分析企业的财报,首先要看的就是这家企业的ROE。
所谓ROE,是指“净资产收益率”,是指企业净利润与其净资产之间的比率。如果一家企业的ROE为100%,这家企业100块钱的净资产能够创造100块钱的净利润。
大家提到财务分析,不要立马胆怯,不敢往下看。
其实,财务分析非常简单,也就是一回生二回熟的事情,你只要自己演练一次,下一次你心里就门清了。
我们先举一个例子:
假如小明有10万块钱,他用这10万块钱开一个包子铺。一年忙下来,除去水电费、材料、人工等各类开支之外,小明净落5万元,那么,小明包子铺的ROE(净资产收益率)就是5/10=50%。
细心的网友会发现,当前小明包子铺的净资产收益率,就等于包子铺的净利润率。
即:净资产收益率=净利润率
当然,我举的例子非常简单,真正的企业经营要比包子铺复杂得多。
在这个市场中,只要是有些经济头脑的人,都会想方设法实现自己利益的最大化。
就拿小明来说,辛苦干了1年之后,连本带利小明手中已经有了15万,他可以选择把5万净利润落袋为安,也可以用这5万块钱扩大再生产。即:雇佣更多的工人,买更多的原料,赚更多的钱。
我想小明如果不傻的话,他一定会选择后者。
如果是这样的话,第二年,小明那5万块净利润已经转化为净资产,其所拥有的净资产就不是10万,而是15万。
在小明包子铺扩大生产的一年后,如果刨去各类开支的收益还是5万的话,包子铺的净资产收益率为5/15=33.3%,ROE相比第一年的50%反而下降了。
如果真是这样的话,在第3年,小明一定会选择少雇人,少进原材料,回到第一年的状态。
如果第2年包子铺的净收益为10万元的话,那么这家包子铺的净资产收益率为10/15=66.7%,这时候小明一定十分开心,第3年他一定会进一步把净利润转化为净资产,这样的话他手头已经就会25万元净资产。
如果这样的话,包子铺每年的净利润会转化为第二年的净资产,这家包子铺的净利润是持续增长的,其净资产也是逐渐增长的。
由于ROE=净利润/净资产,这就相当于ROE的分子与分母同时扩大,只要这家包子铺的净利润增速大于净资产的增速,小明同志就不会停止包子铺扩张的步伐。
当然,我说的是包子铺,其实写到这里,我想到一个上市公司,这家上市公司在过去10年一直像小明的包子铺那样扩张,这家公司就是恒瑞医药。
过去10年来,恒瑞医药的净资产收益率能够保持在20%以上,这并不可怕,可怕的是其平均净资产收益率能够保持在20%以上。
由于净资产收益率牵涉到去年净资产与今年净资产的平均值,这说明恒瑞医药的净利润增速非常快。(至于什么叫加权平均净资产收益率,平均净资产,全面摊薄净资产收益率,我们找时间再详细说)
当然,小明这个人很聪明,后来他发现自己这个店面的位置有点偏,虽然自己家的包子好吃,但是常来包子铺吃包子的,大部分是附近的街坊邻居,他就想着把自己的包子卖到更远的地方去。
要把包子卖到更远的地方,有两个方法。
第一个方法是,包子蒸出来之后,专门让几个伙计去沿街叫卖;第二个方法是开分店。
我们先说第一个方法。
包子蒸出来之后,让人专门去沿街叫卖,这就相当于“包子(资产)周转率”提高了。
以前一天能够卖100笼包子,现在一天能够卖200笼,200笼/天相对100笼/天,资本周转速度提高1倍,净利润也提高1倍,净资产收益率自然提高。
这时候,ROE=净利润*资产周转率。
我们由此而知,净资产收益率不仅与净利润息息相关,更与商品的周转速度息息相关。
对于小明来说,一个包子卖1块钱,能够净赚5毛钱,包子的净利润是50%,如果小明不在包子成本上下功夫,想赚更多的钱,就得卖出更多的包子。(当然,多卖包子的方法很多,不一定非要沿街叫卖,薄利多销、拓宽销售渠道都可以)
我们再看第二种方法:第二种方法比第一种方法难度更大。
第一种方法只需要多雇佣几个伙计,或者与美团合作也行,第二种方法就得花更多的钱,而眼下小明手中没有那么多钱,他就不得不去借钱,小明身上就背上债务。
于是,小明找到小张,向他借了40万,约定资金利息,新开4家店.在多开4家店之后,小明的包子铺一下扩张4倍。
如果新开这4家店,在刨去40万资金利息及其他开支之后,又产生净利润,小明的包子铺的净资产收益率也可以提高。
那么,净资产收益率=净利润率*资产周转率*杠杆率
因此,我们可以得知,小明这家包子铺的净资产收益率的提高与三个经济指标息息相关:净利润、资产周转率、杠杆率。
我们可以把以上3个例子外推到上市公司,同样是ROE高企,表现的形式却可以多种多样。
上市公司ROE高企,可以表现为净利润、资本周转率、杠杆率,三个指标中的某一个高,或者2个高,甚至3个指标都高。
当然,也有可能是这种情况。
某个企业在三项指标都不是太高,也就是处于行业中上游,但是三者结合到一起,这个企业的ROE反而是这个行业中是最好的。
这也很好理解。
假如一个学生,其语文、数学、外语成绩在班级中都不是最好的,但是其他的同学要么是语文比他差很多,要么是数学、外语比他差很多,这样以来,这个学生的平均成绩却是班级中最好的。
写到这里,我来考验大家一下,如果小明这家包子铺出让股份,招合伙人的话,你会不会投资小明这家包子铺?
要是我的话,我不会。
原因在于:
1、小明开包子铺使用的杠杆太高,自己只有10万元却借40万,干着50万的买卖,杠杆率达到5倍。(杠杆率=总资产/净资产)
一旦哪天包子铺生意走下坡路,或者遭遇不可测事件,比方说遇到今年这场疫情,小明的5家包子铺都得关门,他还要付昂贵的资金利息。
2、小明要提高资产周转率,这十分考验小明的经营管理能力,而小明是个大老粗,你让他管包子行,管人他不在行,早晚出乱子。
能够吸引我投资小明这家包子铺的唯一条件在于,小明能够提高每个包子的净利润,这才是风险最小的。
当然,我说的这些都比较牵强。一个包子的利润提高空间肯定不大,但是我要表达的意思大家应该懂。
如果把包子变成工厂产品的话,我希望工厂能够依靠生产力的提高降低商品的成本,从而增加总收入,提高毛利润,这样才有可能增加净利润。
如果我们把小明的包子铺来类比上市公司,我们对上市公司的投资,需要注意的东西就非常多了。
1、我们一定要注意上市公司的杠杆率,杠杆率不能过高,否则的话,一旦资金链断裂,日子就很不好过,甚至面临破产的危机。
我们拿万科来说,万科作为房地产界的标杆,其10年的ROE水平能够保持在20%以上,这是非常难能可贵的,况且,万科手中还有那么多的屯地,这对于其后期的利润同样是有保证的。
不过,我们看万科的资产负债率,近10年的资产负债率达到惊人的80%,是典型的高杠杆企业,同时其总资产周转率为0.29,也就是3-4年资产才能够周转一次。
我们从万科的财报就可以看出,为啥国家一定要按住房地产的发展,因为就连万科这样的企业,其财务就表现为高杠杆、低周转、高ROE,更不用说其他的二线房企了。
2、我们一定要注意企业净利润的来源与可持续性。
企业净利润要提高,其产品就不能单一。
就拿小明来说,你不能只生产包子,要尽量增加花卷、红糖馒头等新品种,这样的话,如果小明店面旁边另开一家包子铺,这对于小明这家包子铺利润率的影响不会太大。
就拿最近一段时间的医疗器械集采来说,如果一家公司的医疗器械品种十分单一,这指望某个医疗器械打天下,而经过集采定价之后,刚开始定价为1万元的医疗器械,现在变成1000元,企业的净利润肯定大受损失,净资产收益率肯定也会大幅下跌。
当然,如果一家企业护城河深,品牌优秀,毛利率、净利润超高,这家企业的净利润肯定具有可持续性,你知道的,我说的是茅台。
茅台的毛利率长期保持在90%以上,净利率长期在50%左右,简直是神一般的存在。
当然,如果一家企业的ROE一直很高,不一定代表这家企业就值得投资。
假如有一家企业的ROE一直保持20%以上的水平,乍一看,这家企业一定很好,当你慌不迭投钱进去之后,却发现这家企业的股价连续2年都按兵不动。
当你去找原因的时候你才发现,原来这家企业每年把自己的净利润都分给了股东,靠着较低的净资产,才保持ROE为20%的增速。
如果你不理解我说的意思,我们还以包子铺为例。
假如小明的包子铺一年能为小明赚取5万元的净利润,赚钱之后,小明一股脑把这些钱全部花光,照这样的话,再过十年,小明这家包子铺的价值还是还是老样子,不多一分,也不少一分。
你可能说,如果有企业像小明的包子铺那样,每年都有分红,这不挺好吗?
你这么想就太鼠目寸光了!
企业分年的分红以股息的方式派送给所有股东,如果有一家企业每年把利润都派发出去,而不是留下大部分来扩大生产,这就是不思进取!
如果这类企业没有资金恶意炒作的话,10年之后,这家企业的估值与十年前没有任何两样,股价当然不会上涨。
也就是说,假如你以10元/股的价格去买这家企业的股票的话,这10年你除了能分到股息,其他什么也得不到。
我想任何参与到股票市场的人,都不是图那最多5%的股息吧。
我们沿着这个思路去思考。
如果一家企业当前的ROE很低,这家企业也不一定是坏企业。
我们首先要去了解这家企业ROE低的原因,如果这家企业的杠杆率不高,资金周转率也不高,当前净利润低的核心原因,是企业把大量资金砸到研发上面去了,那么这家企业反而就值得投资。
因为,一旦这家企业的科研水平转化为利润,再适当加一些杠杆,营销队伍的管理能力再提高一些,这家企业的ROE立马就上来了。
早期巴菲特投资比亚迪就是这种例子。大家不要以为巴菲特只投高ROE的企业,这都是忽悠人的,巴菲特真正赚钱的方法,不可能告诉你。事实上,当年巴菲特投资比亚迪,比亚迪的ROE仅为3%。
当然,如果一家企业的ROE一直保持比较高的增速,(我说的是净利润增长率,而不是净利润率)如果这家企业估值太贵的话,也不值得投。
我们还以包子铺为例。
假如小明有5家包子铺,一切经营都非常好,ROE也非常高,小明的净资产为50万,你想把包子铺盘下来,小明狮子大开口,向你要500万,相对于10倍的PB,我估计也会被吓跑。
如果我们用这个例子来类比上市公司,如果一家公司什么都很好,但就是PB值太高,这家企业也不一定就是合适的投资对象。