2020#08 《大衰退年代》辜朝明
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发布时间：2023-03-18 20:58
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时间：2023-12-04 11:12
世界经济，从未像今天这样紧密相连。一个企业的命运和家庭财富，受微观运营的影响，可能还比不上全球经济周期的动荡。这也是本书的重要价值所在。
主要观点：
资产负债表衰退：2008年以来，发达国家经济体普遍面临以下问题：经济停滞生产力能力缓慢成长，商界无法发现具有吸引力的投资机会，制造业外流到低成本国家。央行不得不采取量化宽松零利率，可是这样依然效果甚微。其核心因素是，尽管利率非常低，借款人很少，这就是说私营企业核心目标不是利润最大化，而是还债修复资产负债表。You simply cannot find enough borrowers and noboby wants your money even if its so cheap.
Leverage and Bubble: 为何要修复资产负债表？所有问题皆缘于希望快速致富，人们在资产价格泡沫中加杠杆。一个人的钱轻易翻两倍或者三倍的期望导致众人在泡沫时期通过借款投资。家庭买房炒股票，上市公司发定增并购制造商誉，地方*发债上基建。一旦泡沫破裂资产价格崩溃，这些人拥有的是巨额债务。大家都开始了痛苦的还钱，这就是repair balance sheet。社会总需求开始螺旋式下降。这时，作者认为有合理ROI回报的公共项目应当成为抵抗社会总需求下降的核心手段（部分因为货币*已经失效）。如果任由经济陷入紧缩，收入与资产价格都会进一步下降。日本1990年泡沫破灭以后，全国商业地产价格最高下跌87%。
量化宽松：2008实施量化宽松后，美元和英镑对日元分别下跌了30%和40%。国内没有出现信用和货币的明显加速。原因有二：一是国内没有吸引力回报的项目（联想一下未来国内PEVC股权项目），二是资本被流到利率高的国家去了（欧洲人用低息日本按揭贷款买房）。直升机撒钱不会解决经济增长问题。最怕市场参与者对货币宽松*成瘾。
汇率：国家之间汇率趋势如何决定？是利率平价还是购买力平价？首先是Trade，贸易与经常项目顺差是重要的，因为这代表一个国家收入到了另外一个国家。另外，外汇市场更加被资本流动所主宰。低收益国家地区资本会向高利息收益国家流入。有趣的是资本流会扭曲贸易流。全球贸易不平衡已经达到了前所未有的水平。2014年9月美联储实施利率正常化，日本欧洲任然处于扩大量化宽松和降低利率阶段。结果大量资金离开流向美国。美元进一步升值，导致美国出口企业更加困难。Free trade and free flow of capital，一共是两股洪流。
刘易斯拐点：工业*之初，人类历史上第一次出现大量的投资机会。回顾国内*十年代，投资机会多资本供给少。刘易斯拐点前，农村存在大量剩余劳动力，工人工资被压制。企业家完成原始资本积累。然后刘易斯拐点到来（中国2012年）企业盈余和工人工资一起稳定上涨，中产阶级形成带来攀比性消费市场增长。电冰箱洗衣机进入家庭，劳动生产率提高。比较而言，美国战后五六十年代，一个没有太多高等教育的汽车工人也会买得起大房子和汽车。1970年前的美国是一个黄金年代！刘易斯拐点后的成熟阶段就是一国最幸福的时期。
全球化：全球化始于1945年后美国主导的自由贸易*GATT。这带来了日本德国的繁荣，以及亚洲工业化的“雁阵模式”。仅仅40年，中国就由超过10亿人口的农业社会转变为世界第二大经济体。然而现在，中国正在经历工资水平显著上升阶段（中等收入陷阱），或者说刘易斯拐点后的成熟阶段。全球化和贸易使中国受益，而现在表现出来的是实实在在的挑战。（不能投资劳动密集型行业）。想要消费者回到隔一年买一辆新车的过去也许不太可能。
不同阶段经济体面临问题：发达国家痛苦和反对全球化的一个原因是这些国家正在经历刘易斯拐点后的被追赶阶段，这是历史上第一次。被追赶经济体的出路只有创新，及为国民提供高等教育。好生活不再唾手可得，必须通过高等教育创业及创新。未来全球的年轻人都会同时竞争。新兴经济体不应当认为快速增长会永久持续。一个时代注定要到来。应当尽早导入自由人文教育体系，推动创新。
